现场观点 – 即将到来的比特币减半：看涨的理由？ | 人类研究所

在经历了 2022 年加密货币的恐怖一年和 2023 年的更好之后，2024 年比特币迎来了良好的开端。 1 月份，美国证券交易委员会 (SEC) 批准了多种美国比特币现货交易所交易产品 (ETP)，在前 40 天内吸引了 300 亿美元的资金流入，3 月份比特币价格达到了历史新高，超过了 2021 年 11 月创下的纪录。¹ 这种数字货币的下一个备受期待的事件是第四次比特币减半，将于本月晚些时候发生。

什么是减半？

比特币挖矿是验证一组交易的过程，以加密安全的方式将它们记录在“区块”中，并赚取一定数量的比特币（加上其他费用）作为奖励。 “减半”是指开采比特币的奖励减半后的时间点（在即将到来的减半中，矿工奖励将从每个区块 6.25 比特币减少到 3.125 比特币），旨在通过降低利率来控制加密货币的通货膨胀。新硬币被创造出来，从而降低了新供应量。 每 210,000 个区块或大约每四年减半一次，并将持续到所有 2100 万个比特币被开采完毕，这一里程碑可能会在 2140 年左右达到。

历史上，比特币价格在减半前后飙升

从历史上看，减半对比特币的价格有利。 事实上，比特币在过去的减半前后都经历了显着的收益，尽管每次减半的收益幅度都在逐渐降低。 2012 年第一次减半显示，减半后六个月内价格飙升了 943%。 然而，随后的减半显示了更为温和的回报，2020 年的第三次减半导致随后六个月的增长 83%，尽管之前下降了 1%（见图 1）。

图 1. 收益的幅度随着时间的推移而减小
比特币减半对价格的历史影响

资料来源：彭博社。 日期范围：2010年7月19日至2024年4月4日。

那么比特币投资者第四次会期待什么？ 减半和比特币价格之间的关系虽然从历史上看是积极的，但并不简单。 比特币的价格受到多种因素复杂相互作用的影响，包括投资者情绪、采用率、监管变化和宏观经济状况。 例如，2020 年减半后的价格飙升恰逢为应对 Covid-19 危机而采取的重大财政刺激和宽松货币政策时期，因此不能简单地将其归因于减半。 同样，最近的价格上涨可能是受到现货比特币 ETF 预期等因素的影响，而不是受到即将到来的减半的影响。

同样重要的是要考虑减半对矿工的潜在影响，他们的收入（主要来自区块奖励）将减少 50%。 这种减少可能会加剧矿工之间的竞争，因为他们争夺减少的奖励。 随着利润率下降，矿商可能被迫出售更多的代币，这可能会增加市场的抛售压力。

尽管如此，直接的市场影响可能有限，因为矿工将获得收入，从而出售更少的比特币。 从长远来看，减半后矿工可能会更加依赖交易费作为收入来源。 如果矿工试图推高交易成本，将小额交易从链上删除的 Layer-2 解决方案可能是一个有效的对策，尽管这会进一步影响比特币矿工的费用。

更广泛地说，美联储的货币政策、破产实体的潜在抛售压力以及长期持有者的行为² 也可能影响比特币的价格轨迹。

结论

虽然减半在过去一直是看涨事件，但它们并不是比特币价格的唯一决定因素。 我们历史上在减半前后看到的价格走势也不一定会在这次复制。 更广泛地说，随着比特币等加密货币变得越来越主流，并且围绕该资产类别的情绪再次恢复积极，投资者不应对风险感到自满。 加密货币的高波动性以及通常高达 80% 的大幅回撤³，旨在强调在涉足这一资产类别时主动风险管理的至关重要性。

由 Man AHL 合伙人兼客户组合经理 Tarek Abou Zeid 和系统机会主管 Andre Rzym 贡献。

1. 资料来源：彭博社
2. 定义为通常保留其加密货币持有量至少 155 天的投资者。
3. 资料来源：彭博社