比特币正在崎岖不平。 为什么 Cryptos 可能会变得更加不稳定。

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比特币

在短短四天之内，其价值就下跌了 30%，表现出最大的加密货币著名的波动水平——即使它多年来从未见过如此剧烈的波动。

并且有理由相信颠簸的旅程会变得更加颠簸。

加密衍生品市场的行动正在加剧比特币和其他代币的抛售——其中许多，包括

醚,
表现比比特币差——而交易者继续为更多损失做准备。

基于数字代币的期货和期权等衍生品交易占所有加密交易的大部分。 根据加密数据公司 CryptoCompare 的数据，5 月份在交易所交易的衍生品交易量为 3.2 万亿美元，而在交易所交易的代币交易量为 2 万亿美元。

大多数（可能 99%）衍生品交易量来自比特币永续期货，这与石油等的连续合约期货没有什么不同。 加密数据公司 Kaiko 的研究主管 Clara Medalie 表示，比特币“perps”是最具流动性的加密工具之一。 因此，它们对于比特币价格发现至关重要，并对现货比特币市场产生重大影响。

比特币衍生品影响比特币价格的方式之一是通过“清算”。 许多交易者使用杠杆或借来的钱来交易这些工具，如果他们的抵押品（通常是比特币）的价值低于要求的水平，他们的保证金头寸可以在眨眼之间被抛售。

Medalie 说，清算降低了衍生品合约的价格，这可能会拖累现货市场上比特币的价格，从而导致更多的清算——这是一个“恶性循环”。

5% 到 10% 的盘中波动通常是由于清算造成的——这种情况现在正在发生。 根据加密数据公司 Coinglass 的数据，过去 24 小时内，超过 1.25 亿美元的比特币期货头寸被清算，这代表了下行市场的额外抛售压力。 在整个加密货币衍生品领域，超过 120,000 名交易者在最后一天被清算，其头寸价值超过 3.25 亿美元。

“如果清算减少，我们可能会寻求快速回调至 28,000-30,000 美元，”数字资产管理公司 Hashdex 的首席产品和技术官 Samir Kerbage 在一份报告中写道，他指的是比特币价格。

“20,000 美元的比特币和 1,000 美元的以太币是值得关注的水平，”Kerbage 写道。 “如果失去这些具有心理意义的水平，我们可能会看到市场出现一些重大担忧，这可能会给短期价格走势带来更大压力。”

交易员在比特币期权市场争夺头寸，这再次表明波动性可能会持续。 BTC Inc. 市场研究主管 Dylan LeClair 表示，平价比特币期权的一周隐含波动率超过 130%，为一年来最高。 通过推特，他说这是“绝对大规模的定价”。

此外，勒克莱尔说，比特币看涨期权（押注代币将上涨）相对看跌期权（押注下跌）相对昂贵的指标，已经计入了数据历史上最昂贵的看跌期权。

“基金和机构 [are] 后期争相寻求下行保护，”分析师表示。

比特币在过去 24 小时内下跌 5% 至 21,700 美元左右，在 周三卖. 不到一周前，比特币的易手价格超过 30,000 美元。

写信给杰克丹顿 jack.denton@dowjones.com