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一位艺术家在今年早些时候在迈阿密举行的北美比特币会议上绘制了一幅比特币壁画。 华尔街看到了最大加密货币的各种场景。
乔·雷德尔/盖蒂图片社摄
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由于跌至数月来最低水平的价格已经回升，投资者可能会松一口气。 但加密货币的下一步行动只会变得更加模糊。
随着投资者试图衡量利率上升和美联储更严格的货币政策的影响，加密市场变得更加波动，并且与股票密切相关。 技术分析已被证明在很大程度上是徒劳的——
在过去的几周里，价格已经突破了支撑位和阻力位，无视了试图预测其下一步走势的图表专家。
华尔街似乎也无法就最大加密货币的去向达成一致。 Stifel 的战略家和
摩根大通
本周发表了广泛不同的观点，突显了试图为一种天生不守规矩和不可预测的资产建模价格的挑战。
在看跌阵营中，Stifel 的股票策略主管 Barry Bannister 预计 2023 年将出现崩盘，价格一路下跌至 10,000 美元。 他预测，由于美联储努力抑制通胀，比特币将暴跌，这将导致债券收益率更高，而可用于高风险资产的资本将大大减少。 他说，从历史上看，加密货币一直对美联储政策的变化做出反应，这表明在一个漫长的紧缩周期中，底部可能远低于近期价格。
“美联储在说，我们不会永远给你免费的钱，”班尼斯特说。 “这在今年可能会产生边际效应，但到 2023 年，美联储可能会走得太远，比特币会被压垮。”
摩根大通的看法更为复杂。 根据全球市场策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 的说法，比特币的公允价值现在为 38,000 美元。 他基于对加密货币的预期是黄金的四倍波动，低于目前的五倍，从而达到了这个目标。 他指出，比特币的波动性是其进入机构投资组合作为黄金的替代品或补充品的最大挑战。 需求和价格将随着波动性降低而上涨。
Panigirtzoglou 的上行情景之一是黄金波动率的三倍，比特币的价值将达到 50,000 美元。 这远低于他 150,000 美元的高端“理论”价格目标，假设比特币的波动性与黄金相匹配，并击败贵金属作为投资资产。 “不用说，这种融合……在可预见的未来不太可能，”他说。
那么比特币一年能值多少钱？ “这是我试图回答的最后一个问题，”管理着超过 3 万亿美元资产的摩根大通市场和投资战略主席迈克尔·塞姆巴莱斯特 (Michael Cembalest) 说。
这位甚至不敢猜测的策略师本周写了一份关于加密货币的严厉报告，名为 马耳他猎鹰币. 片名指的是一部 1941 年的电影，讲述了一名侦探展开全球大雁追逐，以寻找一尊价值不菲的雕像，结果却一文不值。
Cembalest 说，加密还承诺财富。 但他并不认同比特币作为交易货币的说法，主要是因为它波动太大、交易稀少、价格容易被操纵。 “我相信价值储存论，”他说，“但我没有估值工具，而且波动性仍然太高。” 他指出，房地产和股票可以通过预期现金流来衡量，而债券收益率则从通货膨胀中获取线索，商品则从供求曲线中获取线索。
Cembalest 说，相比之下，比特币几乎没有可靠的参考点来评估其价值。 一种更流行的衡量标准被称为梅特卡夫定律——网络的市场价值与其用户数量成正比增长的想法。 根据其网络增长，比特币的价格在 2021 年中期看起来被高估了。
高盛
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但 Cembalest 认为，梅特卡夫作为一种比较工具在很大程度上是有用的——表明竞争对手区块链网络的相对价值。 “它告诉我比特币相对于
或者
更不用说绝对水平了，”他说。
也就是说，比特币可能会越来越多地与黄金和其他避险资产竞争。 比特币的不可变软件代码以类似于黄金供应量增加的速度增加代币的供应量，均以每年 0.5% 至 1% 的速度增长。 这种稀缺性有助于黄金在经济压力和高通胀时期保持稳定，认为比特币可以在数字时代发挥同样的作用并不是一件容易的事。 Cembalest 观察到，在存在外汇管制、双重货币制度、治理和腐败问题的国家，比特币也可以作为一种价值储存手段起飞。
关键是波动性——波动性越高，长期机构基金的需求就越低。 相反，波动性减弱可能会提振需求，并最终支持比特币作为黄金替代品的更高价格。
Cembalest 说，与黄金的类比并不完美，但“饥饿的人对菜单上的东西并不挑剔。”
写信给达伦方达 daren.fonda@barrons.com
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