新比特币 ETF 背后的隐藏赢家。 你应该购买它们吗？

一系列新地点已经做了很多工作 比特币 （比特币 0.62%） 本月早些时候上市的交易所交易基金（ETF）。 它们为更多投资者提供了进入加密资产类别的机会。 许多长期比特币投资者预计 ETF 将推动对比特币的更多需求，从而推高这种供应有限的加密货币的价值。

但投资者还应该了解这些新 ETF 的幕后运作方式。 对于一些公司来说，尽管在发行和营销这些 ETF 时并不处于前沿和中心位置，但它们可能存在一些隐藏的机会，可以从这些新基金中赚钱。

这是新产品背后的两个隐藏赢家 比特币ETF。

SEC 如何批准现货比特币 ETF 的重要细节

虽然美国证券交易委员会 (SEC) 批准了现货比特币 ETF，但拒绝了许多提案中的关键细节。 它不允许基金使用“实物”创造和赎回，而这正是许多 ETF 的运作方式。

典型的 ETF 创建新股的方式依赖于称为授权参与者的经纪交易商。 当买家想要购买比目前更多的基金份额时，基金经理会要求授权参与者帮助创建新份额。

在实物模式下，授权参与者按照基金持有的确切权重购买ETF持有的每一项资产，并将其交付给ETF发行人。 然后，发行人创建 ETF 份额并将其发送给授权参与者，然后由授权参与者在公开市场上出售这些份额。 当出售 ETF 的人多于购买 ETF 的人时，整个事情就会发生相反的情况：授权参与者将 ETF 份额交付给发行人，发行人提供基础资产作为回报。

但现货比特币 ETF 的运作方式有所不同。 当 ETF 需求过剩时，授权参与者向发行人提供现金。 然后，发行人负责收购比特币以发行新股。

使用现金模式为严格监管打开了大门 银行 成为授权参与者。 在新的比特币 ETF 中发挥主要作用的一家银行是 摩根大通 （摩根大通 1.70%）。 该银行是少数几家已签约成为授权参与者的公司之一。 摩根大通 (JPMorgan) 明确点名 黑石 作为其授权参与者之一 iShares 比特币信托。 贝莱德 ETF 在一系列新的比特币 ETF 中处于领先地位，在该基金推出后两周内资产规模达到 18 亿美元。 许多人预测，随着时间的推移，将有数万亿美元流入这些 ETF，摩根大通可能是主要受益者。

尽管如此，它目前仅占摩根大通业务的一小部分。 然而，这家多元化银行的基础相对稳固，在零售银行以及商业和投资银行领域处于领先地位。 虽然摩根大通首席执行官杰米戴蒙并不是比特币的最大粉丝，但他并不害怕在机会出现时抓住机会。 摩根大通对未来的投资，加上其稳健的资产负债表，使其成为一家非常有吸引力的银行。 目前股价约为有形交易的 2.1 倍 账面价值。 这比同行有很大的溢价，但其在市场中的领先地位可能使其物有所值。

保护所有这些比特币是一项艰巨的任务

大多数新的比特币 ETF 不会承担存储和保护他们为股东购买的比特币的责任。 相反，他们将依靠第三方托管人来保护他们的比特币。 这些托管人将比特币保存在“冷存储”中，而不是在线钱包中，这使得黑客窃取这些资金的可能性大大降低。

在 SEC 批准的 11 只基金中，其中 8 只将使用 Coinbase 全球 （硬币 -1.60%） 作为他们的监护人。 作为其服务的交换，Coinbase 将对托管资产收取费用。 一位分析师估计，目前针对机构投资者的托管管理费为 0.1%。 Coinbase 尚未透露任何交易所交易产品的费用。

截至 2023 年前 9 个月，托管费收入约占 Coinbase 总收入的 2.5%。新的 ETF 可能会给 Coinbase 的接受率带来压力。 由于 iShares Bitcoin Trust 等基金的费用率仅为 0.25%，贝莱德以 Coinbase 现行托管费率盈利的空间并不大。 不过，它带来的销量可能是值得的。

托管资金的流入可能是 Coinbase 增长的重要来源。 如果 ETF 的流入对比特币的价值产生显着影响，推高其价格，那么它可能会给 Coinbase 带来双重好处，因为其托管资产的价值会增加，而比特币总量可能会保持相对稳定。 也就是说，如果托管资产的增加是以牺牲其平台上的实际交易为代价的，那么这对 Coinbase 来说可能并不是一个巨大的好处。 尽管如此，成为顶级 ETF 托管人也比完全不参与市场转变要好。

Coinbase 的股票已经与比特币密切相关。 随着比特币价格的上涨，其平台上的交易活动也随之增加。 但随着比特币作为一种可投资资产的成熟，Coinbase 可能会脱颖而出。 对于一些投资者来说，增持股票可能是值得的，他们预计比特币 ETF 中的角色从长远来看会对其盈利产生附加影响。