十年和1万亿美元之后，比特币仍然不像黄金

描述比特币的最流行方式是“数字黄金”。 比特币可能会为其他用户提供其他目的，但正是这一简单而引人注目的流行语成为了加密货币倡导者提供的最广泛接受的用例，这些用例正在向外传播。 每个人都知道金子。 现在，每个人都知道比特币。

但是有一个问题：至少在目前为止，它没有现实依据。 我们可以通过观察比特币与实际利率的关系如何随着时间演变而看到这一点。

首先，让我们接受一个简单的逻辑前提。 如果将来有比特币被完全用作“价值存储”用例的未来，那么相对于实际利率和通货膨胀，它将像今天的黄金一样交易。 它不会立即发生-并不是说比特币会达到某个市值，而且突然之间每个人都同意像黄金一样交易它。 不，随着越来越多的人为此目的购买它，它将逐渐担当此角色，最终导致价格行动的买卖行为将偏向于诸如黄金之类的东西，而黄金的价格则与实际利率成反比。 简而言之：如果这种说法是正确的，那么比特币越大，它应该像黄金一样交易越多。 在任何特定的时间快照中，两者不一定必须相互关联，但是逻辑明确要求，如果采用比特币作为价值存储，则它应越来越类似于价值存储。

因此，我研究了其与实际利率的相关性（即通货膨胀前的美国国债收益率）如何随时间演变。 在此分析中强调时间要素很重要。 尽管目前比特币的交易与历史上的黄金和实际汇率之间的联系最薄弱，但对于故事而言，与其说比特币与黄金和汇率的相关性是否会随着时间变化，不如说重要。

为此，我查看了六个月内30天和90天的平均相关性，以便消除标准相关性图表的影响，以便尝试确定自从大约十年前发明比特币以来是否出现了任何趋势。

首先，让我们确定在6个月的时间间隔内，黄金与10年实际利率的平均90天关联度是什么样的。 这本质上是一个平滑的90天关联，以便提取噪声并评估随时间变化的趋势。 它几乎总是负数，并且经常与实际利率成反比。

自比特币问世以来，人们对它进行了同样的分析，并且没有明显的趋势。 它看起来是完全随机的，在过去九年的数据中没有趋势。 有时是积极的，有时是消极的。 但是，最重要的是，随着时间的推移，负面影响不会越来越大。 如果人们购买比特币作为价值存储，那么随着时间的流逝，那些所有者将开始决定价格行动。

如果我们使用90天的相关性，则黄金与利率之间的联系更加可靠，自金融危机以来一直保持倒数。 在LinkedIn上查找我，并转到我的时事通讯“ Market Narrative”以查看此图表。

比特币看起来仍然大部分是随机的，尽管也许您可以辩称其正相关的峰值正在降低，这是朝着负相关朝正确方向迈出的一步。

问题在于，它的逆相关时间最晚（如果是数字黄金，这就是你想要的）于2019年10月结束。这意味着过去的一万亿美元市值要么与黄金故事无关，要么与黄金故事无关； 2）如果这样做的结果是，应该进行一次重大的价格修正，使其恢复到与黄金之类的实际价值存储相一致的水平（随着实际利率的升高，价格会下降）。

比特币人会说，黄金和比特币是两极分化的，因为人们正在用黄金交换比特币，但是​​有明确的证据表明这没有发生。 如果有不寻常的钱留在黄金上，那么它就不会按照其历史形态进行完美的交易，就像今天与实际收益率的高度反比关系所看到的那样。 换句话说，黄金看起来一切正常。 此外，没有证据表明比特币的大幅上涨与黄金或实际利率的不相关时期相吻合。 比特币在2017年的最高峰实际上发生在它与实际利率的关系越来越紧的时候。

底线：不仅当前比特币的交易完全与实际汇率脱节，而且在过去十年中，比特币与实际收益率或黄金之间的关系没有明显的进步，这正越来越多地证明了人们没有将其作为价值存储来购买。 破裂的叙述要求纠正。 就像每个人都在购买公司的股票一样，是因为他们说公司的客户群在上升，而用户群却在下降。 当发现真相时，它不会很好地结束。

那么，比特币与什么相关？

股票估价。 比以往任何时候都更重要。 实际上，自2018年1月以来，Russell 3000 P / E和比特币之间的6个月相关性就一直没有那么紧。我不确定股票或比特币的情况会更糟。