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彭博社
1万亿美元的流动性激增逐渐成为杠杆热潮
（彭博）-这本来是一个暂时的缓冲-去年美国公司为应对Covid-19造成的经济破坏而承担了超过1万亿美元的债务，但随着经济反弹和利率仍接近对于历史最低点，包括Home Depot Inc.和Verizon Communications Inc.这样的公司越来越倾向于将这些现金缓冲用于收购和提高股息。 在许多情况下，他们现在正在借更多钱。风险是，即使对于信誉欠佳的公司来说，不受限制地获得廉价债务也将减轻高管偿还债务的压力。 这可能会延续长达十年之久的公司债务水平上升趋势，一旦利率上升或下一次资本市场抓住时，就会有更大机会进行更清算。“今天的流动性成为明天的杠杆，将成为2021年的故事拥有4050亿美元资产的Neuberger Berman全球投资级固定收益联席主管大卫·布朗说。现金不断攀升2020年，美国金融业以外公司的总债务负担增长了10％，至11.1万亿美元。对美联储来说，部分原因是较低的利率使许多公司承担更多债务的负担减轻了。 到目前为止，公司在很大程度上一直在ho积而不是花钱。 根据彭博汇编的数据，在3月31日之前公布业绩的标准普尔500指数中的非金融公司，其最近一个季度的账簿上拥有约2.13万亿美元的现金和有价证券，比去年同期增长了25％以上。但据巴克莱银行（Barclays Plc）的策略师称，这很可能会改变。 随着美国现在每天向超过300万人提供Covid-19戳刺，并且随着越来越多的消费者感到安全出门消费，经济出现复苏迹象，公司可能会更积极地部署现金。为了以股息，股票回购，收购，资本支出和债务偿还的形式出现，由Shobhit Gupta领导的巴克莱策略师在周五的一份报告中写道。 他们对公司电话会议评论的分析表明，近几个月来，越来越多的管理团队正在讨论一次性派息，并正在讨论回购股票。 并购交易的数量也一直在增长。总体而言，具有较高信用等级的公司，特别是那些至少比垃圾级高四级的公司，可能会很乐意维持较高的债务水平。 较低品位的债券更有可能偿还债务.Home Depot于2020年3月出售了50亿美元的债券，此后不久便表示要确保有足够的现金来在大流行期间偿还债务。 然后在1月份，它又借了30亿美元，用于收购HD Supply Holdings Inc.，后者是为专业承包商服务的前子公司。 该零售商在2月份表示，将季度股息提高10％。 与此同时，公司的总债务在该公司的财政年度增加了约58亿美元。 就家得宝（Home Depot）而言，由于大流行病已经刺激住屋居民修理自己的房屋，因此其收益与负债一起增长。3月份，该零售商预付了13.5亿美元的债券，而信用评级公司也没有关注穆迪投资者服务公司（Moody’s Investors Service）和标普全球评级公司（S＆P Global Ratings）将该公司的评级排在垃圾级排名前五级。 但分析人士表示，随着大流行病缓解，人们完成项目并花更多时间在房屋外的情况下，来年房屋装修的繁荣可能会消失。大多数理财师认为公司的额外债务是短期的。 Verizon于2020年4月表示，它将发行票据以提高现金水平，并描述了与投资者进行电话往来的举动，以帮助其“应对Covid大流行的影响”。然后上个月，该公司出售了超过300亿美元的资金多种货币的债券，在此过程中将其总债务膨胀至创纪录的高水平，以帮助购买5G频谱。 财务主管斯科特·克罗恩（Scott Krohn）在接受彭博社（Bloomberg）询价的电子邮件中表示，该公司将杠杆上升视为为战略资产提供资金的临时举措，以定位该公司的增长。 PGIM固定收益投资级公司债券的高级投资组合经理Terence Wheat说，这是暂时的。他拒绝对任何特定公司发表评论。 “现在，有些公司可能将其用于收购，而不是偿还债务。”降低罚款公司出于多年来一直在提高债务水平的相同原因而借贷更多：因为它们可以。 彭博巴克莱指数数据显示，截至周一，投资级公司债券的平均收益率仅为2.2％，远低于过去十年的平均值3.17％。肯定会伤害他们很多。 评级下调的损失通常很小。 根据彭博巴克莱（Bloomberg Barclays）指数数据，BBB级别的公司或比垃圾级别高出一到三步的公司，其收益率比A级别的公司高约0.47个百分点，比投机级别的公司高出四到六步。 据巴克莱策略师称，这接近十年来的最低差额，反映出保险公司购买了更多BBB债务的事实，这种惩罚性的减少可能是为什么按市值计算有一半以上的投资级公司债券存在于市场中的原因。 BBB层，在1990年代初期仅为27％。 通常，大多数投资级公司都可以选择偿还债务，并根据需要选择更高的评级。“惠誉评级公司全球评级主管理查德•亨特（Richard Hunter）说：“公司选择了杠杆效应。 收购时间？对于一些北美公司而言，收购竞争对手看起来像是在大量利用现金，因为这可以使他们增加未来的收入。 加拿大的罗杰斯通讯公司上个月表示，计划以160亿美元的价格收购邵氏通讯公司。 预计其债务水平将上升至衡量收益的五倍以上，而杠杆比率通常与垃圾信用等级相关。 但该公司表示，计划在未来三年内以3.5倍的比率去杠杆化。公司利润的增长至少在某种程度上使他们的债务水平看起来不那么令人担忧。 在过去的几个季度中，公司的收益与利息成本之比一直在上升，这表明它们有更多的收入可用来偿还债务。 彭博资讯（Bloomberg Intelligence）的数据显示，对于投资级公司而言，这一比例现在比Covid-19之前的水平要好，而垃圾级公司的指标几乎已回到大流行之前的水平。通过一些措施，债务现在看起来较低。 净杠杆率从债务中减去现金，并将净债务水平与收益度量进行比较，对于蓝筹公司和风险较高的投机级公司而言，其净债务水平均接近Covid-19之前的水平。 根据彭博情报（Bloomberg Intelligence）对投资级和高收益公司债券彭博指数的分析，不减去现金的总杠杆仍然大大高于大流行前水平。彭博资讯（Bloomberg Intelligence）信贷研究主管Noel Hebert表示，偿还债务后，净杠杆率将上升。“评级机构已经对越来越高的杠杆率感到满意，因此公司越来越乐于利用它。” “有一种将杠杆保持在较高水平的动机，因为没有真正的机制在惩罚您。”（有关保险公司需求的详细信息，请参见第16段）。如需更多此类文章，请访问Bloomberg.com访问我们，现在就订阅以保持领先地位。最值得信赖的商业新闻来源。©2021 Bloomberg LP
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