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随着销售额的飙升,全球 CLO 市场接近 1 万亿美元的里程碑

(彭博社)——如果你听一听那些在前线工作的人的看法,抵押贷款债券市场今年表现不错。据摩根大通公司称,在无视世界末日的预测后,全球未偿债券数量现已接近 1 万亿美元据本周参加 IMN 虚拟 CLO 行业会议的与会者称,在去年经济不景气期间。 纽约人寿投资公司的 CLO 投资者 Chris Saltaformaggio 表示,CLO 在每个评级层级都具有引人注目的价值,随着信贷市场其他部分的收益率下降,这可能会吸引更多投资者。小组成员说,打包成不同风险和回报的部分,它们的表现“正如宣传的那样”,去年因大流行而经受住了挫折,甚至反弹并蓬勃发展到新的高度。 反弹是在 CLO 被认为麻烦到连美联储的刺激措施都无济于事之后发生的。销售额有望创下年度记录,美国银行预测仅今年美国 CLO 发行量将达到 3,600 亿美元。 该估计包括用于新发行的 1400 亿美元和用于再融资和旧交易重置的 2200 亿美元。 小组成员说,美国未偿付的 CLO 现在超过 7000 亿美元,而欧洲的数量接近 1860 亿美元。“人的带宽是我们市场的一个真正问题”,尤其是在六月和七月将继续是繁忙的月份,Saltaformaggio数据显示,截至 2021 年,家庭 NameCLO 的新发行美国交易销售额已超过 620 亿美元——与 2020 年同期相比增长了 158%——以及超过 1070 亿美元的再融资和重置组合彭博社汇编。“CLO 正变得越来越家喻户晓; Onex Credit Partners 的投资组合经理兼结构性信贷负责人 Ronnie Jaber 表示,它们现在更加机构化,”并且在许多多元化的固定收益投资组合中显得尤为重要。 “投资者看到这里有真正的价值,经受了多次低迷的考验,并且根据他们的风险承受能力,他们可以在整个资本堆栈中赚钱。” 其他因素也帮助了反弹。 例如,美国最大的银行已经重新进入市场,特别是在高级部分,关键的亚洲投资者也已经回归,小组成员说。 今年 AAA 投资者的数量有所增加,这对瑞穗证券董事总经理 Jim Stehli 在周三的会议上表示,价格发现。 CLO 市场也受到浮动利率债务需求增加的提振,因为许多市场参与者预计利率将继续上涨,这使得固定利率证券吸引力较小。 去年,市场得益于美联储对风险最高的公司——那些发行杠杆贷款的公司——的支持,以及投资组合经理交易出危险信贷、交易中内置的保护措施以及低于预期的贷款违约数量。 “糖果店”与公司债券等其他固定收益部门相比,CLO 不仅看起来仍然便宜,而且可以在资本结构本身的上下找到相对价值机会,小组成员说。 虽然发言者发现 CLO 股票和夹层债券是目前最引人注目的——BBs 是投资者的最爱——一些,包括纽约人寿的 Saltaformaggio,也在 AAA 和 AA 中发现风险调整后的价差。“所以基本上你走进一家糖果店,里面有所有糖果CreditSpectrum Corp. 首席执行官安·拉特利奇 (Ann Rutledge) 总结了演讲者讨论的众多 CLO 投资机会时说。 Sound Point Capital 结构性产品投资主管 Ujjaval Desai 表示。 “我们现在看到交易中存在大量套利,这是由具有 Libor 下限的杠杆贷款推动的。 现在进入 CLO 结构的现金收入是巨大的。”PineBridge Investments 的 CLO 投资组合经理 Laila Kollmorgen 更喜欢 CLO 股权,而不是其他类型的私人信贷和直接贷款,因为它更加多样化,流动性水平更高。 她在周四的小组讨论中表示,PineBridge 喜欢整个资本堆栈中的 CLO,目前的最佳位置是 BB。 然而,“每个 CLO 都是特殊的,”她警告说。至于可能会出现哪些挑战,小组成员担心企业面临的通胀压力,并密切关注过度增长和政府刺激,如果陷入困境的公司的成本无法充分转嫁给消费者。 小组成员表示,所谓的“僵尸公司”的幽灵是真实存在的,即使少数信贷最终爆炸,也可能影响 CLO 股票和 BB 类。另一个担忧是,目前固定收益的估值极度紧张。 Saltaformaggio 警告说,股票或高等级信贷的转变最终可能会给 CLO 的不同部分带来压力。摩根大通全球 CLO 研究报告,周三在 IMN 虚拟 CLO 会议的小组讨论会上发言Quotable“CLO 是一种独特的产品; 他们只是不同的动物,”纽约人寿的 Saltaformaggio 说。 “无论是因为它们是积极管理的投资组合,还是因为它们的可赎回结构、不确定的加权平均寿命、负凸性或不断的文件谈判,这些东西在固定收益领域的其他地方并不真正存在,即使在其他证券化信贷领域行业。” 队列中的 NextABS 交易包括 AG 资源管理(作物贷款 ABS)和 Thrust Engine Leasing(飞机 ABS)。更多此类故事可在bloomberg.com上获得。立即订阅以与最值得信赖的商业新闻来源保持领先2021年彭博有限合伙人


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