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“让美联储发挥稳定币的弱作用是错误的。”
– 杰罗姆鲍威尔，2023 年 6 月 21 日
在一年中最长的一天，美联储主席杰罗姆鲍威尔走上讲台， 在国会作证 和众议院金融服务委员会。 上周，鲍威尔领导的中央银行决定暂时停止加息——这是美国历史上最快、最激进的加息——以应对大规模的 价格 在锁定引发的下游发现通货膨胀 货币 通过刺激措施通货膨胀。 距离 7 月宣布推出银行间通信平台 FedNow 不到一个月，鲍威尔发现自己处于数字美元系统正式建立之前的货币政策、监管和资本要求的十字路口。
新美元：FedNow 和 UST，而不是零售 CBDC
“美元作为世界储备货币的地位非常重要。”
– 杰罗姆鲍威尔，2023 年 6 月 21 日
美元已经数字化了很长时间； 无论是零售账户中的 Zelle 或 Venmo 信用，还是美国银行活期账户中的美元余额。 但一般来说，在屏幕上支持这些数字的美国国债和其他储备资产转移背后的机制仍然保持传真机的技术灵活性。 美元可能是世界储备 货币，并且可以通过中间人在明显集中的银行家轨道上进行交易，或者通过 ERC-20 代币以流行的零售稳定币形式在以太坊轨道上进行交易，但这些新颖的信贷创造者持有的美国国债仍然是世界储备 资产. 这些债券严格由美国财政部发行，出售给私营部门以创造美元，其收益率取决于美联储设定的联邦融资利率。 由于监管问题和中央发行人没收货币，公众普遍担心直接发行某种形式的零售 CBDC（中央银行数字货币），但很少有人意识到银行已经施加的金融监管水平，更不用说能力让这些受信任的第三方审查、列入黑名单，甚至让零售业面临交易对手风险。 通过货币数字化以及对集中支付轨道的侵蚀性依赖，所有这些行动都变得越来越可能，但直到下个月，银行间资产交易的通信网络仍然有损耗且缓慢。
定于下个月推出的 FedNow 有多种用途，但也许没有一个比为美联储创造一个更有效的杠杆更重要的了，它可以 365/24/7 控制隔夜银行利率，例如 SOFR，有效地设定借贷成本试图满足储户取款需求的零散私人银行之间的短期流动性。 您可能听过一两次“反向回购”这个词，但其背后的机制常常被误解。 “repo”代表回购协议； 本质上是两个实体之间的合同，其中拥有过剩美元流动性的银行 A 同意通过以银行 B 的资产（如 UST）为抵押的短期贷款，将现金借给具有隔夜流动性需求的银行 B，条件是银行 B将要 回购 他们的证券，通常是第二天早上（“隔夜”），加上银行 A 可以保留的基于百分比的费用。 逆回购本质上是相同的行为，只是 A 银行债券充裕，现金匮乏，因此要求 B 银行提供以美元计价的流动性。 这种情况在美国最近发生的区域性银行倒闭中成为现实，美联储创建了新机制来支持储户的流动性需求。 在逆回购市场不断增长的情况下，B 银行通常是美国最大的银行，有时甚至直接是美联储。 FedNow 是一个数字杠杆，通过互联网成为可能，用于完全集中控制借入美元的隔夜利率、银行之间必要的国债转移，从而将以美元计价的活动从欧洲美元市场重新转移到欧洲美元市场美国在美联储和财政部的范围内。
私人实体美元发行
“我们不会支持个人的中央银行数字货币。 如果我们确实有 CBDC，它将由银行作为中介。”
– 杰罗姆鲍威尔，2023 年 6 月 21 日
去年秋天 FTX 下跌后不久，纽约联储推出了他们的数字美元试点计划，包括纽约梅隆银行、PNC 银行、花旗银行、汇丰银行、万事达卡、道明银行、Truist、美国银行和富国银行，以及与 SWIFT 的合作。 在这个太大而不能倒闭的私营银行法定人数中，值得注意的是纽约梅隆银行，美国最大的银行，持有流行的稳定币 USDC 的国债，以及 PNC 银行，它是全球最大的资产管理公司贝莱德的前 22.4% 的所有者，本周早些时候，他向美国证券交易委员会申请批准现货比特币 ETF。 美国证券交易委员会最近通过对 Binance 和公开上市的 Coinbase 以加密货币代币形式代理未注册证券的销售发出自己的通知，自己也引起了轰动。 BUSD 是 Binance 发行的美元稳定币，被列为未注册证券，而 USDC 是 Circle 发行的美元稳定币，其市值仅次于 Tether，尽管在两家交易所均已上市，但未被列入通知。 鲍威尔今天早上进一步阐述了稳定币对美联储和更大的美元体系很重要的想法，他暗示稳定币不仅不是证券，而且是货币。 “我们确实将支付稳定币视为一种货币形式，在所有发达经济体中，货币可信度的最终来源是中央银行……我们认为，在未来稳定币发生的事情中，联邦政府发挥相当强大的作用是合适的”
他进一步阐明了他的观点，即不需要直接发行政府美元，而是依靠私营部门银行继续通过 UST 购买政府债务，以便通过零售账户中的美元创造信贷。 “我们不会支持个人在美联储的账户……此类账户将通过银行系统进行管理。” 今年 2 月，SEC 向 BUSD 的发行方 Paxos 发出了 Wells Notice，直接限制了 Binance 在美元创造行业的竞争能力。正义，被允许制作数字美元的实体正在我们眼前手工挑选。为了继续需要购买政府发行的债务来创造美元的循环，美国政府已经转向直接政策，监管评论，甚至对离岸美元创造的纪律处分，改变稳定币的格局，甚至美元本身，永远改变数字美联储成立前的片刻。
巴塞尔协议III
“巴塞尔协议 III 是一项我们应该继续并完成的国际资本要求。”
– 杰罗姆鲍威尔，2023 年 6 月 21 日
随着美国商业银行开始整合比特币等数字资产和稳定币等美元衍生品，确保公众存在用于商品投机活动的表内流动性的需要创造了一个独特的机会，使监管有利于美元. 巴塞尔协议 III 将要求任何想要持有比特币、其他数字资产甚至黄金的银行，也需要持有等额的美元对美元计价的投资估值。 这种对采用这一国际资本要求的突然评论将迫使美国银行系统对美元产生净需求，尽管货币通胀环境很高。 对于希望通过购买比特币等替代储备资产来抵消通胀影响的银行或注册投资工具而言，这项规定意味着比特币在美元对中的估值增加也会增加其资产负债表上美元负债的需求。 想要经营一家负责任的银行并满足资本要求，同时在资产负债表上持有比特币吗？ 最好准备好持有大量美元。 的想法 比特币-美元 与石油美元体系平行，石油美元体系从尼克松冲击黄金窗口关闭直到最近才得以维持。 通过严格按照美元对石油的进出进行垄断，美国基本上能够将不断膨胀的美元与一种需求不断的能源商品重新挂钩，并创造出大量的美元买家。 随着美联储和美国证券交易委员会在区域银行和稳定币私人发行人之间盘旋，巴塞尔协议 III 的下游效应将创造对美元的永久需求，即使在“超级比特币化”环境中也是如此。 鲍威尔提到美联储目前没有关于资本要求提案的具体细节，但未来的提案将在今年夏天晚些时候提交给美联储董事会。
贝莱德ETF
“让我告诉你，这不是总统是谁。 是谁在控制总统的钱包。”
– Serge Varlay，贝莱德招聘人员
贝莱德是一家管理资产总额达 10 万亿美元的投资公司，最近提交的申请引发了其他机构资产管理公司的申请热潮，他们竞相争夺第一家获得批准的提供比特币敞口的交易所交易基金。 WisdomTree、Bitwise 和 Invesco 此后都向美国证券交易委员会提交了寻求推出比特币 ETF 的申请，尽管之前提交的所有现货比特币 ETF 申请都遭到普遍拒绝，特别是包括 NYDIG、CBOE 和 Fidelity。 新发现的批准信心复苏可能来自贝莱德近乎完美的 ETF 批准记录，成功率为 575 比 1。 在 iSHARES 比特币信托表格中 S-1 登记声明是他们披露使用 Coinbase 进行比特币托管，以及他们作为货币市场基金 Circle Reserve Fund 的附属机构的潜在利益冲突的通知，USDC 的发行人使用该基金“持有现金、美国国库券、票据和其他由美国财政部就本金和利息进行保险或担保的债务，以及由此类债务或现金担保的回购协议，作为支持 USDC 稳定币的储备。”赞助商 [BlackRock] 在 USDC 的发行人中拥有少数股权。”S-1 包括一行说明“比特币的价格可能会受到稳定币（包括 Tether 和 USDC）、稳定币发行人的活动及其监管待遇的影响。” 贝莱德 ETF 的现金托管人和信托管理人被列为上述数字美元试点项目合作伙伴纽约梅隆银行。
虽然 ETF 经常被大型金融机构用作做空商品的一种机制，但美国最重要的监管机构最近发出的信号表明，数字美元创造的增加和需求缺乏弹性的储备资产比特币的购买力增加的可能性确实存在。 也许没有比贝莱德更大的投资公司，也没有比纽约梅隆银行更大的银行实体。 很少有政府机构比美联储和美国证券交易委员会对全球经济更具影响力。
欢迎机构收养。 只是别他妈的跳舞。
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