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美国证券交易委员会主席加里·根斯勒
伊夫林霍克斯坦-普尔/盖蒂图片社
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世界上最大的比特币基金的交易价格为 73 美分。 如果你想在你的投资组合中使用加密货币，这可能看起来很划算。 但华尔街没有什么是真正免费的，包括比特币的降价交易。
持有 262 亿美元的资产，
灰度比特币信托
（股票代码：GBTC）比任何其他基金拥有更多的加密货币。 作为一种像股票一样交易的私募信托，GBT 已成为一种受欢迎的访问工具
以股权形式。 摩根士丹利和 ARK Invest 等机构投资者为客户持有基金。 而且它看起来很便宜，交易价格比其净资产价值或 NAV 折让 27%。 如果 GBT 的股价与其资产净值相匹配，即使没有比特币的推动，投资者也将获得大约 37% 的收益。
然而，自 2021 年 2 月以来，GBT 的折扣一直持续，导致该基金的表现大幅落后于比特币。 从那时起，GBT 的总回报率下跌了约 40%，而比特币的价格下跌了 15%。 GBT 2% 的费用率也受到影响，而直接拥有比特币不会产生费用。
通常，对冲基金会感觉到像 GBT 这样交易的封闭式基金存在套利行为。 他们建立股份并迫使基金发起人以资产净值回购股份。 然而，灰度的基金章程阻止了激进投资者。 Grayscale 的母公司 Digital Currency Group 以市场价格收购了 6.98 亿美元的 GBT，但这并没有缩小与 NAV 的差距。
这留下了另一种解决方案：将 GBT 转换为交易所交易基金。 在大多数 ETF 中，标的资产与股价一致。 但是赢了 批准比特币 ETF 在证券交易委员会遇到了障碍。
Grayscale 已经尝试将信托转换为 ETF 六年。 “作为一家公司，这是我们的第一要务，”Grayscale 的首席执行官 Michael Sonnenshein 说。 该公司去年 10 月提交了一份新申请。 其律师辩称，由于美国证券交易委员会批准了基于期货的 ETF——
(BITO) 和
(XBTF)——基于现货的 ETF 应该是下一个。
“SEC 创造了一个不公平的竞争环境，并迫使投资者进入基于期货的 ETF，因为它是唯一存在的产品，”Sonnenshein 说。
该机构似乎没有让步。 在民主党主席 Gary Gensler 的领导下，SEC 拒绝了几项比特币 ETF 申请，包括来自 Fidelity、Valkyrie 和 VanEck 的提议。 Gensler 对加密货币采取强硬立场，呼吁对代币和交易所进行更多监管，并敦促国会通过法律来控制他认为该行业的“狂野西部”做法。 美国证券交易委员会拒绝就 Gensler 对 ETF 的做法发表评论。
该机构否认的主旨是比特币现货市场 容易受到欺诈和价格操纵 这可能会蔓延到基于现货的 ETF 中。 比特币在很大程度上不受监管的交易所和去中心化平台上进行全球交易。 相比之下，比特币期货在芝加哥商品交易所交易，并由商品期货交易委员会监控。 此外，在 SEC 看来，旨在上市比特币 ETF 的美国证券交易所没有满足 SEC 与基础比特币市场达成“监督共享协议”的要求，或者提出了令人信服的豁免理由。
“美国证券交易委员会创造了一个不公平的竞争环境，并迫使投资者进入基于期货的 ETF。”
Sonnenshein 表示，他相信美国证券交易委员会会采取行动。 “这是一个时间问题，而不是如果，”他说。 Grayscale 发起了一场向该机构施压的运动，敦促投资者发送评论信，并收集了超过 2,500 份意见书。 “我不应该被迫投资基于期货的 ETF，因为这是我唯一的选择，”投资者 Chris Soignier 在 3 月 11 日的一封此类信中表示。“将其转换为 ETF 对每个人都更好，”他补充道，回应了来自在转换中获得收益的投资者。
美国证券交易委员会通常会为 ETF 提案设定 240 天的最后期限，可能会在 6 月中旬做出决定。 美国证券交易委员会委员海丝特·皮尔斯作为一名共和党任命的人，长期以来，她一直敦促她的民主党同事批准比特币 ETF，部分理由是比特币期货市场可能会引领现货市场的价格，从而难以操纵比特币交易所交易基金的价格。
一些顾问确实喜欢 GBT 中的套利机会。 金融专业人士数字资产委员会的创始人 Ric Edelman 表示，转换为 ETF 将为 GBT 所有者带来显着收益，而与比特币的价格无关。 “这将是一个很好的套利游戏，但它并非没有风险，”他说，并在多元化的投资组合中直接推荐 GBT 和比特币。
然而，如果没有华盛顿的救助，GBT 的折扣可能不会消失。 如果对该基金的需求继续下降，它可能会扩大。 事实上，其 27% 的折扣反映了 GBT 的高费用率与许多更便宜的比特币持有方式相比没有竞争力。
投资者可以直接购买比特币，通过交易所支付一次性佣金
币库
或类似的应用
贝宝
.
其他获得曝光的方法包括股票，如
微策略
(MSTR) 或比特币矿工
防暴区块链
（暴动），
马拉松数码控股
（玛拉），或
核心科学
(CORZ)，所有这些都类似于对加密货币的杠杆押注。 比特币期货 ETF 收取的年费用率不到 1%，不到 GBT 费用的一半。
这些股票中没有一只涉及对 Gensler 和 SEC 的套利押注。 这将远远超过 GBT 的费用，并且将弥补该基金的严重表现不佳，如果它有回报的话。
写给 达伦·方达 daren.fonda@barrons.com
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