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自身成功的受害者。
在许多比特币拥护者的眼中，稀缺性是相对于传统资产的主要优势。
与法定货币不同，法定货币可以从银行的资产负债表上的任何东西中产生，而黄金可以从地下大量开采 仍远未耗尽，比特币的供应从一开始就定为2100万。 也就是说，以其假名创始人中本聪的话来说，它最终应该是“完全没有通货膨胀”-使其资产的真实价值要比其真实价值随时间下降的资产好得多。
至少这是理论。 周日，随着比特币价格攀升至34792美元，所有流通硬币的价值约为6470亿美元，另一个稀缺性问题日益凸显。
密码故事
数字货币仍占全球投资的一小部分
资料来源：彭博社，国际清算银行，世界黄金协会，Coinmarketcap.com
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就资产配置而言，最容易想到这一点。 当所有未偿还比特币的价值以数千万计时，从217万亿美元的世界股票和债券市场向数字货币的微不足道的转移就足以使其价格疯狂。 如果投资者总体上决定现在只将其股票和债券投资组合的0.1％投入比特币，那意味着要追加大约2000亿美元，追逐迄今已开采的1860万枚相同硬币-足以推动价格上涨超过$ 40,000。
从这个意义上讲，近年来比特币骑过的过山车看起来几乎是固定的。 以当前价格计算，所有流通的数字硬币大约相当于全球股票市场103万亿美元市值的0.6％。 这高于加密货币价格上次于2017年12月18日达到峰值时的0.4％分配水平，远高于此后有时一直低于的0.1％的水平-但看起来远不及79％的运行剧烈硬币价格从上一个高峰开始上涨。
数字公牛的问题在于，加密货币的成功往往会吞噬自己。 随着资产类别价值的增加，对引发价格飙升所需的更多常规投资的转移越来越大。
目前，比特币本身的价值约为Comex 100盎司黄金合约上所有未平仓合约所代表的5600万盎司金属的六倍。 SPDR Gold Shares是全球最大的黄金ETF，持有约720亿美元的黄金。 加上其他形式的私人投资黄金，您会获得价值约2.87万亿美元的金属-但是，其中很大一部分是以金条和金币的形式出现的，当投资者想要调整其投资组合时，它们不容易被清算。
这应该足以集中谨慎投资者的思想。 加密货币不再是一种新事物，仅凭其新颖性就可以吸引更多投资者。 9月份季度的数字硬币衍生品交易额为2.7万亿美元， 根据TokenInsight一家研究公司。 这与世界上最大的股票市场的运行速度相差无几。 根据日本证券交易所的数据，2019年在日本交易的所有股票的价值仅为5.09万亿美元。 世界交流联合会，足以使其在此基础上成为第三大股票市场。
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对冲迷宫
比特币与标准普尔500指数之间的相关性远不止于对股市的对冲，它比许多股票指数更强
资料来源：彭博社
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以此方式来看，加密技术的核心问题被彻底解决。 为什么 你会 选择将一部分股票和债券持有量分配为数字货币，而不是更常规的资产？ 一旦动力停止，不可避免地将价格推高，最好的论据仍然是希望它可以平衡更广泛投资组合的波动。 正如我们过去所说的， 比特币成为这种负Beta资产的前景 对于投资者来说，这是最有前途的方式，比骰子游戏更有用。
不幸的是，仍然没有发生这种情况的迹象。 正如我的同事莱昂内尔·洛朗（Lionel Laurent）所说如今，它看起来不像是对股市波动的对冲，而是对相同走势的杠杆押注。 过去一年中，比特币与标准普尔500指数之间的相关性为0.767，略高于标准普尔与FTSE 100指数之间的联系，并且比美国和香港股市之间的紧密度更高。 黄金与标普500指数的相关性要低得多，为0.299，而彭博巴克莱美国国债总主权债券收益指数的负贝塔值则为负0.036。
加密货币只有在找到与主导股票市场的动物精神不同的驱动力时才会长大。 如果它真的想成为股票和债券的替代资产，它就需要表现得像个股票。
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可以肯定的是，在衍生品市场上交易的名义价值通常大于标的资产的名义价值，因为它代表了不同时间点的一系列价格。 尽管如此，这仍然是目前投资加密货币的迹象。
本专栏不一定反映编辑委员会或彭博社及其所有者的观点。
与负责此故事的编辑联系：
雷切尔·罗森塔尔（Rachel Rosenthal） 在 rrosenthal21@bloomberg.net
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