先锋集团正确选择了比特币 | 晨星公司

比特币ETF

正如您可能听说的那样，美国证券交易委员会已批准创建比特币交易所交易基金。 到目前为止，比特币购买者要么需要在加密货币交易所创建“钱包”，要么购买名为灰度比特币信托基金的股票 GBTC。 后者的结构没有吸引力。 虽然 ETF 的价格可靠地与其标的资产的价格相匹配，但灰度的价格却往往不匹配。 （这种情况不再成立：美国证券交易委员会解除禁令后，Grayscale 立即将其基金转换为 ETF。）

由于灰度基金的费用率也比 ETF 新来者高得多，比特币所有者变得加倍幸运。 他们现在可以将加密货币存放在廉价、监管良好的基金中，而不必担心他们的加密货币交易所是否会成为下一个被查封的对象，或者是否丢失了钱包的密码。 从操作上来说，现在是持有比特币的最佳时机。

先锋队的异议

然而，对于先锋客户来说却并非如此。 该公司不仅放弃创建比特币 ETF，而且拒绝在其经纪平台上承载任何其他人的比特币基金。 那些希望购买加密货币的人必须去其他地方。

自然，这个决定激怒了比特币爱好者，但让我很高兴。 这种反应不是针对个人的。 我自己不会购买加密货币，因为它们是投机而不是投资（如果一项资产在任何情况下都无法产生现金，那么除了希望出售给更高出价者之外，没有理由持有它），但我并不嫉妒其他人也这样做。

历史的右侧

相反，正如迈克尔·柯里昂所说，我的信念是严格意义上的商业。 纵观其历史，先锋集团经常拒绝走别人走过的路：

1）政府加资金。 此类基金通过出售债券的看涨期权来补充其“收入”（额外支出实际上是资本收益），是 20 世纪 80 年代中期该行业的成功故事。

2）战术分配资金。 1987 年“黑色星期一”惨败之后，竞争对手迅速推出了吹嘘其灵活性的基金。 与传统的资产配置基金不同，它们将能够避免下一次股市崩盘。

3）短期多市场收益基金。 别问。 但它们是 20 世纪 90 年代初最受欢迎的新基金类别。

4）互联网资金。 20 世纪 90 年代末的风潮。 今天的人工智能投资是什么，25年前的互联网基金是什么。

5) 130/30 资金。 再说一次，不要问。

以上所有都崩溃并烧毁了。 第一组失败得如此严重，以至于它休眠了 30 年，最近才以“备兑看涨期权”债券基金的形式复活（我需要写一篇关于这些的专栏）。 第三个和第五个完全消失了。 战术配置基金的生存举步维艰，但表现却很差——年平均比传统配置基金落后 2 个百分点。 最后，尽管互联网基金最终在 2000 年 2 月科技股崩盘后扭转了局面，但他们在这样做时所拥有的股东很少。

先锋集团没有提供任何资金。 在每种情况下，该组织都可以很快出售额外的股票，因为这些投资的需求很大。 对于每一个案例，先锋集团都提出了异议。 这样做对它的业务带来的好处远远大于收集几十亿美元的增量资产。 投资者意识到哪些基金公司烧毁了他们的资金，哪些没有。 随着时间的推移，他们可能会忘记细节。 但他们记得自己受到的待遇。

保姆州

可以肯定的是，先锋集团并不是孤军奋战。 富达和施瓦布 施华洛世奇 例如，他们也避开了此类资金。 但先锋集团进一步采取了投资者保护措施。 因此，尽管富达和施瓦布各自推出了无交易费用的基金平台，为投资者提供他们想要的东西，但代价是高昂的基础费用，但先锋集团却弃权了，理由是客户并不总是知道什么对他们不利。 该公司有时还警告投资者远离其最受欢迎的基金。 一个突出的例子是先锋增长指数 维格瑞克。 20 世纪 90 年代末，询问该基金的投资者收到了警告信以及该基金的招股说明书。

有人可能会抗议，比特币与先锋集团之前的弃权不同。 尽管上述基金要么是花哨的，要么是定义非常狭隘的（20 世纪 90 年代几乎没有互联网股票存在），但比特币是一种简单且相当主流的资产。 它的支持者将其视为数字黄金，一种作为价值储存手段的商品。

如果真是这样，先锋集团就可以被称为虚伪了。 尽管该公司只提供单一商品基金，但 Vanguard Commodity Strategy VCMDX，许多来自其他组织的交易都可以在其经纪平台上获得。 如果您寻求投资金条或石油桶的 ETF，先锋集团确实会出售它们。

我没意见。 首先，简单地将比特币称为“数字黄金”并不能说明其真实性。 在 2022 年金融市场崩溃期间，实物黄金实现了收支平衡，而比特币的价格则暴跌。 正如《华尔街日报》的詹姆斯·麦金托什 (James Mackintosh) 尖刻地说的那样，“到目前为止，没有任何证据表明比特币可以作为数字黄金。” 其次，这不是重点。 根据先锋集团的判断，加密货币目前不适合其客户。 未来，这种情况可能会改变。 但它的裁决是针对此时此地的。

结论

期望今天的先锋集团像其创始人杰克·博格尔那样行事是不公平的。 企业不能根据假设进行管理。 在这种情况下，诚然，杰克的意见是毫无疑问的。 （博格尔建议，“像躲避瘟疫一样避开比特币。”）然而，这个细节无关紧要。 重要的是，先锋集团遵守的不是博格尔定律的字面意义，而是其精神。

该公司排除比特币 ETF 的决定符合该标准。 先锋集团是否选择了正确的立场仍有待观察。 重要的是心态。 先锋集团成为全球最大的基金公司，部分原因是其管理层知道何时说不。 它仍然愿意这样做，这对于公司及其客户的财务健康状况来说是一个积极的信号。