随着股市寻求延续近期涨幅，比特币和加密货币有望进一步上涨

许多人期待已久的经济衰退以及由此带来的 2022 年熊市重启，在 2023 年迄今未能实现。事实上，大多数资产都受到了买盘，纳斯达克指数在 7 月 12 日触及 52 周新高。

怎么会这样？涨势会继续吗？

迈克尔·伯里 大空头 1 月份，有名人士宣称美国可能会在 2023 年底陷入衰退，其中 消费者价格指数（CPI）较低 美联储降息（请注意，上周的 CPI 数据远低于预期，进一步推动了近期的反弹）。 他认为，这将导致另一次通胀飙升。

最近，独立宏观和加密货币分析师 Lyn Alden 在本月发布的时事通讯中探讨了这个话题。

在报告中，奥尔登通过将当今的通胀环境与两个相似但不同的时期（1940 年代和 1970 年代）进行对比来研究。 由此，她得出的结论是，美国经济可能会停滞或经历温和衰退，同时经历一定程度的持续通胀。 这可能意味着市场将继续呈上升趋势，直到正式陷入衰退。

我的 2023 年 7 月时事通讯已发布：https://t.co/gTH0nUyrU8

该主题重点关注财政主导地位，以及巨额债务和赤字如何削弱作为政策工具的高利率的影响。 pic.twitter.com/qmuzInyYjK

— 林恩·奥尔登 (@LynAldenContact) 2023 年 7 月 2 日

美联储的通胀斗争仍在继续

这两个时期之间的重要区别在于快速的银行贷款和巨额货币化财政赤字，奥尔登认为这是推动通货膨胀的根本因素。 前者发生在 20 世纪 70 年代，当时婴儿潮一代开始购买房屋，而后者则发生在第二次世界大战期间，因为为战争提供资金。

2020 年代更像 1940 年代，而不是 1970 年代，但美联储正在执行 1970 年代的货币政策剧本。 这可能会适得其反。 正如奥尔登所解释的：

“因此，随着美联储加息，联邦利息支出增加，而具有讽刺意味的是，在赤字最初是通货膨胀的主要原因的时候，联邦赤字却扩大了。 它的风险类似于试图用水扑灭厨房的油火，这具有直观意义，但无法按预期发挥作用。”

换句话说，今天的通货膨胀主要是由新联邦债务的产生，或者有些人所说的政府印钞推动的。

提高利率来平息通胀是可行的，但这意味着通胀的根源在于与银行贷款相关的信贷扩张。 虽然较高的利率通过提高借贷成本从而减少私营部门的贷款创造来抑制通货膨胀，但由于增加了这些债务所欠的利息，从而使财政赤字变得更糟。 如今的联邦债务占国内生产总值 (GDP) 的 100% 以上，而 20 世纪 70 年代仅为 30%。

尽管美联储在一年多的时间内加息 500 个基点，为部分经济降温，但当前通胀环境的根本原因仍未得到解决。 由于美国的债务与GDP之比远高于50年前，情况只会以更快的速度恶化。 但市场仍然保持弹性，包括科技股和加密货币，尽管两者之间的相关性已经打破。

这样一来，美联储可能会使用不适合当前情况的工具，但这并没有阻止市场，至少目前如此。

大型科技公司无视衰退预期并推动股市上涨

尽管美联储正在与通胀作斗争，而且市场参与者预计经济将不可避免地陷入衰退，但 2023 年上半年股市仍相当乐观，涨势一直延续到 7 月。 尽管债券再次遭到抛售，收益率升至 2022 年高点附近，但科技股等风险资产却一直在飙升。

值得注意的是，这次反弹主要由七只股票带动，其中包括英伟达、苹果、亚马逊和谷歌等公司。 这些股票在纳斯达克指数中所占的比重不成比例：

仅 7 只股票就占纳斯达克 100 指数的 55% 和标准普尔 500 指数的 27%

这种分配已经变得如此不平衡，以至于纳斯达克将进行重新平衡，以减轻这些巨型股的权重。

来源： @高盛 pic.twitter.com/k1xM1wmL2S

— 市场与混乱 (@Mayhem4Markets) 2023 年 7 月 13 日

有关的： 2023 年比特币矿业股表现优于 BTC，但链上数据表明可能陷入停滞

债券下跌，加密货币和科技股上涨

科技股的上涨在很大程度上归因于人工智能驱动的炒作，而少数大型股也受到了债券市场流动性宽松的推动。

奥尔登指出这一切是如何从去年年底开始的：

但随后一些事情在 2022 年第四季度初开始发生变化。美国财政部开始向市场倾销流动性，抵消了美联储的量化紧缩政策，美元指数下跌。 标准普尔 500 指数触底并开始企稳。 主权债券市场的流动性开始宽松。 比特币等各种流动性驱动的资产有所回升。”

Pantera Capital 7 月 11 日的一份报告也提出了类似的观点，指出与 20 世纪 70 年代相比，实际利率也有一个非常不同的故事。

“传统市场可能会陷入困境，而区块链可能是一个避风港，”部分原因是“[t]报告称，鉴于实际利率仍为负0.35%，美联储需要继续加息。 该报告还由此得出结论：“债券仍然存在大量风险。”

该报告还指出，虽然大多数其他资产类别对利率敏感，但加密货币却不然。 2022 年比特币与股票的相关性是由“过度杠杆化的中心化实体”的崩溃推动的。 如今，这种相关性已达到接近于零的水平：

其中一个关键的结论可能是，风险资产目前似乎有一个出价。 然而，这种趋势很容易在年底前逆转。

Pantera Capital 的 Dan Morehead 说得好：

“在经历了 35 年的市场周期交易后，我了解到市场下跌的时间可能会很长。 投资者只能承受这么多痛苦。 […] 自 TerraLUNA/SBF/etc 以来已经整整一年了。 时间已经够了。 我们可以集结 现在。”

随着减半即将到来和前景 现货比特币交易所交易基金 就在不久的将来，加密货币的催化剂似乎在几乎任何情况下都准备好突破。