随着比特币变得安静，交易者通过出售“扼杀”赚钱

事实证明，对于方向性交易者来说，这是一个无聊的夏天 比特币 市场：加密货币在 30,000 美元以上的窄幅区间内陷入昏迷，不到两个月前创下的历史高点的一半。

但一些期权交易者一如既往地忙碌，采取相对高风险的策略从加密货币的持续价格整合中获利。 其中一种策略涉及“空头扼杀”，本质上是押注比特币的价格不会很快突破。

“我们最喜欢的交易仍然是 30,000 美元至 40,000 美元范围内的 BTC 空头，”总部位于新加坡的 QCP Capital 在 6 月 30 日的 Telegram 帖子中表示。“心理阻力位 40,000 美元，强劲支撑位 30,000 美元，很有可能BTC 在不久的将来交易在 10,000 美元的范围内，这可能会导致隐含波动率崩溃。”

QCP 本周表示，鉴于短期内缺乏推动市场走势的催化剂，其对空头扼杀的信念只会增强。

“目前，我们的交易计划遵循 2018 年的 BTC 模拟，我们预计从这里到 8 月的交易环境会受到抑制（空头波动），然后是反弹，”该公司表示。

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空头扼杀涉及出售具有相同到期日的价外 (OTM) 看涨期权和看跌期权。 OTM 看涨期权的执行价格高于比特币的当前水平，而 OTM 看跌期权的执行价格低于比特币的现行价格。 截至发稿时，比特币的交易价格接近 33,600 美元。 因此，高于 33,600 美元的看涨期权和低行使价的看跌期权是价外的。

总部位于瑞士的 Laevitas 跟踪的 Deribit 数据显示，7 月 30 日到期的 30,000 美元看跌期权和 40,000 美元看涨期权的未平仓头寸高度集中。这意味着最近执行的空头扼杀交易主要涉及出售 7 月到期的 30,000 美元看跌期权和 40,000 美元看涨期权。

“这是目前最受欢迎的交易，”Delta Exchange 首席执行官 Pankaj Balani 说。 “在 7 月份，30,000 美元执行看跌期权和 40,000 美元执行看涨期权的未平仓合约仍然最高，因为交易员写下这个范围来收取溢价。” 卖出在期权用语中被称为写作。

卖出扼杀类似于对隐含波动率（特定时间预期的价格波动程度）持看跌观点。 隐含波动率对期权价格有积极影响，因为对冲的需求通常会在不确定性期间上升。 该指标在整合期间下降，并在强劲的定向移动期间回升。

当交易者通过卖出更高的行使价和更低的行使价来进行空头扼杀时，他们本质上是在押注市场将整合，导致隐含波动率和期权价格下降。

看涨期权卖方为高于特定价格水平的看涨走势提供保险，并因承担风险而获得补偿或溢价。 这是电话卖方可以赚到的最大金额，而电话买方可能会损失。

同样，看跌期权卖方提供保护以防止低于特定价格水平的看跌走势，并因提供保险而获得溢价。 这是看跌期权卖方可以获得的最大利润和买方可能遭受的最大损失。

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因此，当交易者卖空扼杀时，利润仅限于卖出看涨期权和看跌期权所获得的溢价； 也就是说，针对看涨和看跌走势提供保护。 但是，如果市场突破该范围，形成强劲的看涨或看跌走势，并且看涨/看跌买方索赔保险，则损失可能巨大。

让我们考虑一个例子。 假设交易员预见比特币的持续区间在 30,000 美元到 40,000 美元之间，并通过卖出 7 月 30 日到期的 30,000 美元看跌期权和 40,000 美元看涨期权对 Deribit 执行空头扼杀。

30,000 美元的看跌期权目前溢价 0.0365 BTC，而 40,000 美元的看跌期权以 0.0169 BTC 易手。 因此，通过出售两个扼杀者，作者获得了 0.0534 的总溢价（以比特币的当前价格 33,600 美元计算，为 1,794 美元）。

如果比特币在 7 月 30 日之前保持在 30,000 美元到 40,000 美元之间，交易者将保留 0.0534 BTC，即 1,794 美元。Deribit 在 UTC 时间上午 8:00 结算期权。 如果比特币到期时交易价格高于 40,000 美元或低于 30,000 美元，则该头寸将产生亏损。

从理论上讲，市场可以升至无穷大并跌至零，这意味着损失可能是最大收益的倍数，如下图中的倒 U 形所示。

正如“期权交易：隐藏的现实”一书的作者 Charles M. Cottle 在书中所说：“溢价的理想情况 [strangle] 卖方将在开始交易后进入睡眠状态，并在到期时以空头执行价格的标的价格醒来。” （或者在这种情况下，为 30,000 美元或 40,000 美元或该范围内的任何地方。）

然而，市场从不让交易者，尤其是期权卖家休息。 “卖出溢价时要小心，”科特尔在书中指出，称市场不时会伸出交易者的钱包，导致他做出保护反应。

例如，如果比特币在接下来的几天内升至 40,000 美元以上，则 40,000 美元看涨期权的溢价将上升，从而给卖方带来损失。 因此，卖方可能不得不平仓或在现货市场或期货市场购买加密货币以弥补空头看涨头寸的损失。

换句话说，出售绞杀然后管理头寸是一项成本高昂的事情，最适合资本供应充足的交易者或实体。

尽管这是一个冒险的赌注，但 QCP Capital 和其他贸易公司在很长一段时间内都偏爱空头扼杀。 “如果我们认为市场将在这些水平附近盘整，则可以通过卖出看涨期权和看跌期权或扼杀获得收益，”价值 1.35 亿美元的加密对冲基金 LedgerPrime 的首席投资官 Shillian Tang， 告诉 CoinDesk 上个月。

这是因为比特币的 1 个月隐含波动率远高于其一生的平均水平，并且在 5 月中旬的抛售之后实现了波动率。 换句话说，波动性爆炸看起来有些过头了，期权似乎相对昂贵且出售时机成熟。 隐含波动率本质上是均值回归和周期性的：高波动期之后是低波动整合。

一个月的隐含波动率在 5 月 23 日达到 140% 以上的峰值。截至发稿时，该指标为 83%。 然而，根据 Skew 提供的数据，它仍然比其 76% 的平均寿命要丰富。

“如果比特币能够令人信服地保持在当前区间的底部，那么人们可以预期强劲的区间抛售活动和隐含波动率将被压低，”巴拉尼说。 “7 天隐含波动率为 87%，而实际波动率为 74%。

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Deribit 首席商务官 Luuk Strijers 表示，这些低波动性策略偶尔会进行交易，但尚未占交易所交易量的很大比例。