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随着价格 比特币 （加密货币：BTC） 飙升，毫不奇怪，对加密货币价格进行高杠杆率的公司也在飙升。 例证： 微策略 （纳斯达克股票代码：MSTR） 今年迄今已上涨超过 200%，这在很大程度上要归功于其积极的比特币购买活动，该活动在 2024 年大幅增加。
MicroStrategy 目前拥有 214,246 枚比特币，略高于全部比特币的 1% 比特币 那将永远存在。 这是一个大得惊人的数字。
鉴于 MicroStrategy 在购买更多加密货币方面没有表现出停止的迹象，现在终于到了要问的时候了：一家公司是否真的可以拥有太多的比特币来作为一项良好的投资？
“代理股”效应的侵蚀
2023 年，投资者将 MicroStrategy 视为一个巨人 现货比特币交易所交易基金（ETF）。 当投资者实际上没有现货比特币 ETF 作为投资选择时，这种做法获得了巨大的回报。
结果，人们疯狂地寻找完美的“代理股票”，以从代币价格的飙升中受益。 投资者有两个基本选择：比特币矿业股票或像 MicroStrategy 这样在资产负债表上持有大量数字货币的公司。 这有助于解释 MicroStrategy 价值的惊人上涨，在过去 12 个月中上涨了约 500%。
但随着新的比特币 ETF 现货可供交易，一切都可能发生变化。 投资者现在可以在代理股票和数字货币本身之间进行选择。
你猜现在哪个投资更具吸引力？ 在过去的三个月里，超过 300 亿美元涌入新的现货比特币 ETF，这极大地削弱了 MicroStrategy 的吸引力。 随着时间的推移，我们很可能会继续看到代理股票效应的削弱，因为投资者开始将更多资金从 MicroStrategy 转移到现货比特币 ETF。
MicroStrategy 是否被高估了？
还有另一个因素需要考虑，那就是公司股票市场估值与公司持有的比特币估值之间的差距。 进入 2024 年，两个估值之间几乎存在 1:1 的直接相关性，因为 MicroStrategy 被视为比特币的代理股票。
因此，您只需使用当前市场价格将公司持有的比特币价值相加，这就是公司的价值。
但现在考虑一下 MicroStrategy 股票市场估值的变化。 该公司目前的交易价格与其持有的加密货币相比存在巨大溢价。 只需要一些简单的粗略数学即可。 以 70,000 美元的比特币市场价格计算，该公司持有的加密货币价值约为 150 亿美元。 但该公司的股票市场估值现已飙升至 320 亿美元。
鉴于该公司的核心业务（企业软件）没有发生实质性变化，这似乎表明投资者根据他们对比特币价格走势的看法，对 MicroStrategy 给予了巨额溢价。 很简单，他们预计价格将比目前水平上涨一倍以上。
从我的角度来看，这是一个巨大的潜在问题。 如果加密货币的价格未能按预期翻倍，那可能是灾难性的。
多少比特币算太多比特币？
当然，在资产负债表上持有比特币并没有什么错。 那不是问题。 问题是 MicroStrategy 似乎做得有些过头了。
该公司目前正在发行债务，以资助购买加密货币，当时加密货币的交易价格接近历史高点。 在 3 月份的两周内，该公司发行了超过 10 亿美元的可转换债券来购买更多比特币。
当投资者将 MicroStrategy 视为一个巨大的比特币 ETF 时，也许这将是一个有效的策略。 但时代已经变了。 投资者现在可以购买真正的比特币 ETF。 对我来说，这似乎是比尝试投资一家似乎被高估的公司更好的选择。
如果 MicroStrategy 真正回到它最擅长的领域——企业软件——并且不再担心成为世界上最大的比特币企业所有者，我会感到更安心。
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