现货比特币 ETF 催生新生的衍生品生态系统

随着基金行业的试验以惊人的速度加速，第一个基于衍生品的策略搭载在美国上市的比特币交易所交易基金已经开始交易。

Roundhill Investments 的比特币备兑看涨期权 ETF (YBTC) 旨在从比特币中产生收益，并且与摩根​​大通等其他备兑看涨期权策略一样 广受欢迎 股票溢价收入 ETF (JEPI)，投资者放弃一些潜在的市场收益作为回报。

Roundhill 首席战略官 David Mazza 表示：“这是创收和加密货币这两个需求非常大的领域的独特交叉点。”

行业观察人士表示，继最近批准直接投资于加密货币的美国上市“现货”比特币 ETF 后，YBTC 成为了预期的新型 ETF 推出浪潮中的首批产品之一。

“我们正处于与加密货币相关的 ETF 创新的开始，而不是结束。 向公众提供以风险承担和风险规避方式接触比特币的策略的大门是敞开的，”咨询公司 VettaFi 研究主管托德·罗森布鲁斯 (Todd Rosenbluth) 表示。

加密货币巨头 灰度投资已提交 与美国证券交易委员会合作推出比特币信托备兑看涨 ETF，该 ETF 将基于其 235 亿美元的比特币信托 ETF (GBTC)（全球最大的加密基金）的期权。

其他正在开发中的新型 ETF 包括 ProShares 和 Direxion 提议的工具，这两家公司均已申请推出五只 ETF，提供比特币的杠杆和反向敞口，从而放大了本已波动的资产的波动。

备兑看涨期权 ETF 的设计目的恰恰相反：降低风险。 他们的工作原理是出售价外看涨期权，允许购买者以设定的价格和固定的到期日购买标的资产，在本例中是比特币。 如果比特币上涨到足以触发此选项，这就会限制投资者的上行回报，这意味着他们的表现可能会落后于数字资产的上涨。

然而，无论发生什么情况，ETF 都会将卖出期权所产生的溢价收入收入囊中——如果期权被触发，则可以为投资者提供缓冲，如果没有触发，则可以帮助他们跑赢大盘。

马扎认为，比特币的高波动性意味着它非常适合这种方法。

“当你将加密货币（尤其是比特币）与备兑看涨期权策略相结合时，最重要的事情之一就是获得更高收入的潜力，”他说。

“由于比特币作为一种工具的波动性很大，当你出售并限制部分上涨空间时，好处是你会因此获得相当有吸引力的溢价。 它有可能获得比股票更高的收益率。”

这种“人造”收入流可能会受到一些投资者的欢迎，因为比特币没有收益。 这是因为新币的“开采”是基于“工作量证明”的。

许多其他加密货币，例如以太币、卡尔达诺和波卡，都使用“权益证明”机制。 这允许投资者在一段时间内锁定加密资产，以帮助支持区块链的运行。 作为回报，他们赚取更多的加密货币，有效地产生收入。

Grayscale 首席执行官 Michael Sonnenshein 表示：“能够投资 GBTC 并长期被动接触比特币，同时还能获得额外的收入或收益，这是相当有吸引力的。”

Rosenbluth 看到了备兑看涨 ETF 的潜在市场。 “我们从顾问那里听到的关于比特币的首要担忧是它的波动性，因此这些产品将通过提供一些下行保护和创收来帮助缓解其中一些担忧，”罗森布鲁斯说。

但他指出，事实也可能相反。 “相反的是，许多人希望接触比特币以利用这种波动性。 他们喜欢这是一种高风险/高回报的体验。”

晨星公司北美区被动策略研究总监 Bryan Armour 也指出了波动性的诱惑，称他不“理解人们对比特币备兑看涨 ETF 的渴望”。

“波动性是投资者购买比特币的原因——限制比特币的上涨空间似乎与其投资理论背道而驰，”阿莫尔说。 他补充说，备兑看涨 ETF“保留了比特币的尾部风险，这意味着如果比特币像 2022 年那样暴跌，投资者仍将损失大量投资。 我不认为这些对大多数投资者来说是有用的产品。”

直到本月，灰度的 GBTC 仍是在场外市场交易的私人信托。 因此，上面没有列出任何选项。 Sonnenshein 暗示这种情况正在发生变化。

“我们致力于 GBTC 并围绕它发展生态系统，”他说。 “投资者对期权生态系统的发展充满兴趣和兴奋。”

Roundhill 没有自己的现货比特币 ETF，而是将其期权基于 ProShares 比特币策略 ETF (BITO)，该基金价值 18 亿美元，是迄今为止最大的比特币期货 ETF。

这是因为，尽管有几家交易所已向美国证券交易委员会提交了推出期权的申请，但新的现货 ETF 中尚未列出任何期权。

Mazza 表示：“我们正在密切关注现货 ETF 的情况。”他补充说，YBTC 可以自由地“转向最大的期权市场”。

YBTC 的费用为 95 个基点。 Grayscale 尚未提供其拟议 ETF 的详细信息。

罗森布鲁斯认为，美国可能会出现更多类型的比特币交易。

缓冲 ETF——利用期权提供一些下行保护——是一种可能性。 去年年底推出的 Cyber​​ Hornet S&P 500 和比特币 75/25 Strategy ETF (ZZZ) 等其他工具提供了比特币期货和华尔街股票的投资机会。

“我们似乎不可避免地会看到更多的资产配置方法将比特币风险纳入该计划中。” 罗森布鲁斯说道。