比特币 ETF 市场的单点故障

您好，欢迎阅读最新一期的英国《金融时报》加密金融时事通讯。 本周，我们将探讨 Coinbase 在业界新批准的比特币 ETF 中扮演的角色。

经过两周的生活，我们对美国股市上激增的一系列比特币交易所交易基金有了一些了解。

最大的灰度比特币投资信托基金正在经历大量资产外流。 监管部门的批准为更多投资者接触比特币打开了大门，也可能成为您离开不满意的服务或干脆退出市场的通道。

我们也知道，有时旅行比到达更好。 自获得批准以来，比特币下跌了约 15%。

但到目前为止，一个重要的问题尚未引起人们的关注：ETF 所基于的比特币的安全性和保障性。

从法律上讲，ETF发起人如BlackRock、Grayscale、Ark等以信托形式持有比特币； 实际上，资产由托管人代表信托持有。 11 家赞助商中有 8 家选择 Coinbase 作为他们的托管人。 富达正在使用自己的数字资产托管业务。

这引起了人们的关注，原因有两个：首先，该交易所因涉嫌未能注册为国家证券交易所等而被美国证券交易委员会起诉。

从狭义的法律意义上来说，该诉讼“仅”关注 Coinbase 是否填写了正确的表格。 它不会对 Coinbase 的能力或商业实践做出判断。 即使 SEC 胜诉，该诉讼也不一定会妨碍 Coinbase 向客户提供托管服务的能力。

其次，也是更重要的——只要去中心化这个词与加密货币同义，我就会强调这一矛盾——Coinbase 在托管市场的主导地位是这个新领域的一个主要单点失败。

任何关注加密货币哪怕五分钟的人都知道这个市场在持有和保护他人资产方面一直存在的问题。

Mt. Gox 的客户是 仍然 2014 年的一次黑客攻击导致臭名昭著的交易所失败后，他们等待着他们的钱。 摄氏（Celsius）以及 FTX 的投资者仍在努力收回资金。

Coinbase 是一个不同的实体，它表示其业务之间保持着非常严格的隔离。 其交易和托管业务不应面临市场波动的风险。

尽管如此，想象一下——当然是假设的——Coinbase 遭到黑客攻击，或者像之前的许多加密货币公司一样突然崩溃。 然后怎样呢？

Vedder Price 律师事务所的杰里米·森德罗维奇 (Jeremy Senderowicz) 表示：“托管人崩溃的风险始终存在，而且我认为，每当谈论加密货币等不太成熟的市场时，风险就会增加。”

我联系了 Coinbase 的八家公司，询问他们的 B 计划是什么，作为后备。 只有两人回应。 WisdomTree 和 Grayscale 均表示，他们可以自行决定更换托管人。

但我们已经看到加密货币公司迅速崩溃：赞助商的反应速度够快吗？ 如果没有，搁浅的资产会怎样？

举个例子，贝莱德的招股说明书已经把事情说得一清二楚。

“存在这样的风险：客户的资产——包括信托的资产——可能被视为……破产财产的财产。 。 。 比特币托管人和客户（包括信托）可能面临被视为此类实体的一般无担保债权人的风险，并面临此类资产价值全部损失或贬值的风险。”

Grayscale 的风险因素同样直言不讳：“在破产程序中，客户对于由第三方托管人（例如托管人）代表其持有的数字资产的合法权利目前尚不确定。”

哎哟。 如果保管人被黑了也好不了多少。

贝莱德表示，其比特币托管人拥有“高达 3.2 亿美元的保险，涵盖其代表客户托管的数字资产的损失”。 对于管理的 20 亿美元资产来说，这并不算多。

公平地说，Coinbase 承认其独特的地位。 “我们致力于共享和创建透明的行业标准，以发展行业同行的安全能力，并欢迎未来托管的多元化，”该交易所首席安全官菲利普·马丁（Philip Martin）告诉我。

托管业务的竞争似乎一触即发。 安克雷奇数字银行持有美国货币监理署颁发的银行牌照，已经在市场上进行了设计。

“我们是 ETF 发行人天然的多元化合作伙伴，”首席执行官内森·麦考利 (Nathan McCauley) 周三告诉我。 “我们花费了大量的时间、精力和精力来确保我们抓住这一点。”

从风险管理的角度来看，多元化总是很方便的。 但如果一个加密货币 威利萨顿 看来，大大小小的 ETF 投资者都拥有与加密货币购买者相同的最低安全网。

您对 Coinbase 作为这么多比特币 ETF 的托管人有何看法？ 一如既往，给我发电子邮件至 斯科特.chipolina@ft.com。

每周亮点

• 虽然我们讨论的是比特币 ETF，但请不要错过我本周的故事 过去两周比特币价值缩水 15%。 到目前为止，新批准的比特币 ETF 联盟的资金流入并没有给人留下深刻印象，这证明了市场关于新投资者将被吸引到比特币的假设是谎言。

• 英国央行和英国财政部周四对一项公众咨询做出了回应，该咨询使英国可能更接近推出数字英镑。 去年就有人提出了对用户隐私的担忧，但本周英国央行和英国货币交易所承诺向议会提出主要立法，旨在在数字英镑最终推出时保护公众的财务隐私。

本周精选：划定战线

您可能还记得美国外国资产控制办公室对加密货币混合服务 Tornado Cash 实施制裁，指控该平台帮助洗钱与朝鲜支持的犯罪黑客有关的价值数十亿美元的非法资金。

该服务的开发商之一罗马·斯托姆(Roman Storm)也面临刑事审判，以回应洗钱和违反制裁规则的指控。 他不认罪。

现在他正在寻求众筹来支付辩护费用。

伙计们，我需要你们的帮助。 无论您是像我一样热衷于 Web 3 的开发人员，还是您只是关心软件和隐私，这场法律斗争都会影响到您，所以请帮助我的法律辩护，因为此案将在未来几年树立一个重要的先例”。

数据挖掘：以太币随比特币一起下跌

由于预期美国证券交易委员会最终会批准交易所交易基金，比特币连续四个月飙升。 第二大加密货币以太币也处于同样的监管过程中，但其价格并未享受同样的提振。

与比特币一样，自从美国证券交易委员会批准第一个现货加密货币交易所交易基金以来，它已经下跌。 本周，美国证券交易委员会再次推迟了以太坊 ETF 的批准日期，但距离监管机构陷入困境并必须做出决定还有几个月的时间。

但市场似乎已经吸取了一个重要的教训：交易所交易基金的批准并不一定意味着基础资产的价格会飞涨。 谁知道？

FT Cryptofinance 由 Philip Stafford 编辑。 请将任何想法和反馈发送至 cryptofinance@ft.com。