比特币面临新威胁：算法稳定币

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稳定币应该是无聊的加密代币——旨在维持固定的 1 美元价值。 但增长最快的稳定币之一——TerraUSD——可能正在给比特币和更广泛的加密市场带来新的风险。

稳定币就像加密市场中的数字美元一样——许多交易者将它们用作交易之间现金的一种停车位。 最大的是 USD Coin 和 Tether，占 1860 亿美元稳定币市场的 70%。

然而，紧随其后的是一个名为 TerraUSD 的“算法”代币。 过去一年，其市值飙升近 870% 至 179 亿美元，成为第三大稳定币。

与其更传统的同行一样，TerraUSD 的目标是维持 1 美元的固定价格。 但与其较大的兄弟姐妹不同——它们维持与流通量相等的美元储备——TerraUSD 通过每次价格偏离 1 美元时为交易者提供套利机会来保持其挂钩。

Terra 的协议允许交易者“烧掉” TerraUSD 以换取价值一美元的另一种名为 Luna 的加密货币。 当 TerraUSD 的价格低于 1 美元时，该交易获利。 它还可以反向发挥作用——防止 TerraUSD 升至 1 美元以上。

除了少数例外，该系统在很大程度上致力于将 TerraUSD 保持在 1 美元的稳定价格。

然而，Terra 的支持者似乎更进一步，试图阻止 TerraUSD “破坏资金”。 Terraform Labs 创始人 Do Kwon 最近承诺储存大量加密货币，包括至少 100 亿美元的比特币，以帮助支持 TerraUSD。

这引起了人们的担忧，即 TerraUSD 的算法可能不像看起来那样稳定。 100 亿美元的比特币作为与 TerraUSD 挂钩的储备资产并不是微不足道的； 如果 Terraform 不得不出售其部分比特币以满足 TerraUSD 的赎回请求，它可能会破坏更广泛的加密市场。

“稳定一种加密资产的努力可能会给其他加密资产带来更多的不稳定性，”卡尔加里大学法学教授 Ryan Clements 说，他研究了包括 TerraUSD 在内的稳定币。 “如果他们必须赎回比特币来支持挂钩，那会不会给比特币带来下行压力？ 从逻辑上讲，情况似乎就是这样。”

Terra 的算法过程已经步履蹒跚。 随着加密货币市场在 2021 年 5 月崩盘，TerraUSD 暂时打破了锚定汇率，跌至 94.5 美分的低位，尽管它在一周内就恢复了。 其他算法稳定币，例如 Iron Finance 开发的稳定币，已经完全崩溃。

另一个担忧是，对 TerraUSD 的大部分需求来自寻求收益的投资者，他们使用一种名为 Anchor Protocol 的加密储蓄产品。 建立在 Terra 区块链网络上的 Anchor 目前提供超过 19.5% 的收益率。

如果投资者对 Anchor 失去信心并试图将资金撤出，可能会导致对 TerraUSD 的需求一连串损失，从而可能危及其与美元挂钩的风险。 这就是比特币可能出现的地方。

为了帮助防止挤兑，Kwon 和其他人成立了“Luna Foundation Guard”，这是一家总部位于新加坡的非营利组织，除其他任务外，还将建立一个巨大的加密货币储备来支持 TerraUSD。 拥有价值 100 亿美元的比特币，它很快就会成为世界上最大的持有者之一。

根据 Clements 和其他人的说法，问题在于，目前尚不清楚比特币市场是否有足够的流动性来吸收如此庞大的比特币持有者的快速抛售。 根据 CoinMarketCap 的数据，过去 24 小时内仅交易了价值 320 亿美元的比特币，不到该代币市值 8110 亿美元的 4%。

“如果你清算 500 亿美元的美国国债，这不会重创美国经济，”克莱门茨说。 比特币可能更容易受到 Luna 基金会的抛售浪潮的影响，这可能是代币的新“鲸鱼”。

Terraform Labs 和 Luna 基金会警卫没有回应置评请求。

写信给乔·莱特 joe.light@barrons.com