比特币矿工的油炸电路

快速上涨的电价对加密货币矿工来说应该是个坏消息，对吧？ 精品投资公司 Kuros Associates 认为如此，尽管短期看多比特币，但他们还是做空了在美国上市的 Microstrategy 和 Riot Blockchain。

矿工“有大问题” [with] 能源成本上升，而且这种情况不会很快消失，”伦敦 Kuros 的首席执行官 Tancredi Cordero 说。 “明智的交易将是第三季度到期的看跌交易。 [Electricity] 夏季价格将飙升，这将导致这些公司的利润率下降。”

然而，听起来合乎逻辑的交易可能会变成一场赌博，因为当谈到加密货币的生产成本时，我们不知道很多。

摩根大通估计，过去两周，全球比特币矿工的平均生产成本下降了近五分之一。 在 2022 年的大部分时间里，在 18,000 美元至 20,000 美元之间徘徊，铸造硬币的总成本已降至约 15,000 美元。 自今年年初以来，效率最低的矿工似乎一直在退出游戏。

摩根大通的方法是将比特币视为一种商品，并应用采矿的边际成本。 使用的公式取自 2018年论文 由耶路撒冷希伯来大学的 Adam Hayes 撰写，其成本假设曾经为市场价格提供了一个非常近似的下限：

为了得出一个汇总数字，摩根大通采用当前 市场价格、算力和难度 然后通过 Hayes 方法运行它们——尽管经纪人承认其核心输入，即每千瓦时 0.05 美元的电力成本，只能是猜测。 它的基准， Digiconomist 比特币电力消耗指数，停止包括对 2020 年中期硬件效率的估计，。 分析师现在必须从剑桥大学的 剑桥比特币用电量指数，它估计了区块链的每日电力负荷：

依赖采矿成本的关键投入之一的假设显然是不理想的。 然而，鉴于这是一个如此重要的变量，并且单个矿工的电力成本通常基于与电力生产商的双边协议，私营矿工通常没有动力披露这些成本。 根据最近的公开披露，Arcane Research 估计，Core Scientific、Marathon、Riot、Hut 8 和 Bitfarms 等北美上市矿商面临的电力成本在每兆瓦时 24 美元至 40 美元之间，或每千瓦时 0.024 美元至 0.04 美元。 虽然这表明我们每千瓦时 0.05 美元的电费假设可能比前几年稍微偏高，但显然存在相当大的可变性。

基本负荷指数表明，网络消耗量按年计算从 6 月初的 120TWh 下降至 93TWh 左右。 与此同时，比特币的哈希率几乎没有变化。 这表明矿工正在淘汰效率最低的钻机，或者成本较低的运营商一直在增加产能，摩根大通总结道：

这与 2018 年上半年有一些呼应，因为比特币价格下降到甚至略低于我们对生产成本的估计，这与采矿硬件平均效率的提高有关，而不是哈希率的下降，直到哈希率最终下降在 2018 年底。 当。。。的时候 比特币区块奖励减半 在 2020 年 5 月，生产成本实际上翻了一番，矿工通过提高采矿硬件效率和降低哈希率的组合做出了相对迅速的反应，这实际上意味着当时效率较低的钻机已下线。 下一次减半事件可能会在 2024 年 5 月发生，并且可能会出现类似的动态。

还值得强调的是，虽然采矿成本估算可以形成比特币的下限，但真正重要的是情绪：

据摩根大通称，公开上市的矿业公司约占所有矿业活动的 20%。 与拥有手工采矿船队的竞争对手相比，这些公司应该拥有购买力、更好的融资渠道和更磨练的生存本能——但市场对它们降低成本曲线和度过加密寒冬的能力并没有表现出太大的信心。

今年迄今为止，在纳斯达克上市的 Core Scientific、Marathon 和 Riot 均下跌了近 80%，许多运营商已经 卖掉他们的储备，要么为运营成本提供资金，要么满足债务契约。

Kuros Associates 一直在减少对美国比特币矿商的押注，以应对上周的加密市场反弹，以及最近数字资产波动性加剧的情况。 Cordero 表示，随着机构投资者和仅授权加密货币的对冲基金从较小的市值代币转向较大的代币，比特币可能会在夏季翻一番，然后在年底前跌至 1,000 美元。 “但当隐含和实际成交量在该领域的期权中下降时，我们可能会重新开始交易。”