比特币最坏的时期已经过去了吗？ – 金融时报

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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。

那么比特币领域的每个人都过得怎么样？

不太好！ 上图显示两周内下跌近20%。 作为 布莱斯上周指出，批准 现货比特币ETF 主要是套利交易套现的机会。

直到最近，交易员还能够以低于其资产净值的折扣购买美国最大的比特币投资工具——由 Grayscale 运营的基金。 这是因为，在获得批准之前，投资者实际上无法提取资金。

现在他们可以了，因为 SEC 批准了 Grayscale 转换为 ETF 的请求。 摩根大通周四在一份报告中表示，自那时以来，该基金（股票代码 GBTC）已流出 43 亿美元。

最初的一种理论是，投资者正在从 GBTC 转向费用较低的现货比特币 ETF。 但价格走势却表明事实并非如此。

来自摩根大通的 Nikolaos Panigirtzoglou：

去年 GBTC 投资以低于资产净值的价格获利了结，这可能是比特币回调背后的主要推动力； 自 GBTC 转换为 ETF 以来，迄今为止已有 43 亿美元退出。 当利润记入 GBTC 的“资产净值交易折扣”时，资金就会退出加密货币领域，从而对价格造成下行压力。 我们认为，这 43 亿美元的 GBTC 流出大部分反映了获利回吐，而不是转向更便宜的现货比特币 ETF （不用说，这种转变对市场影响很小）。

不过，可能还有一线希望。 Panigirtzoglou & Co 此前估计，GBTC 约 30 亿美元的资产来自交易员纯粹为了利用其折扣而进行的投资。

因此，在 43 亿美元的提款之后，“GBTC 获利了结可能已经基本发生了。 反过来，这意味着该渠道对比特币的大部分下行压力应该基本上已经过去了，”该团队写道。

剩下的 13 亿美元怎么办？ 如果我们采取最乐观的观点，我们会假设所有现金都转移到了竞争中 成本较低的比特币 ETF。 当然，这意味着投资者不仅仅会抛售股票，转而选择更安全、收益更高的替代品（例如美国政府债券），这似乎是一个非常大胆的假设。

尽管如此，摩根大通认为，美国 ETF 的批准意味着比特币的市场结构将发生“重大变化”：

– 2023年之前，价格发现是通过离岸现货交易所、在岸现货交易所、离岸期货和在岸（CME）期货之间的交易完成的。 继去年美国政策制定者的打击之后，离岸市场的重要性已经减弱，而有利于境内现货交易所和 CME 比特币期货。 现货 ETF 的出现与境内现货交易所和境内期货一起，在比特币价格发现过程中引入了另一个维度，这与传统金融体系中正在发生的价格发现相呼应，特别是在 ETF 更为普遍的股票中。

– 虽然从表面上看，现货比特币 ETF 的引入意味着更加分散，但实际上，如果以股票等传统资产类别 ETF 的经验为指导，它将增加市场深度和流动性。 换句话说，我们预计现货比特币 ETF 的出现将使比特币价格发现过程变得更加高效，而不是降低。

哦，Grayscale 正在尝试推出一个有担保的看涨期权比特币 ETF，这应该很有趣：

最后，GBTC 计划推出备兑看涨 ETF，这是其 ETF 朝着增加市场深度和流动性迈出的又一步，巩固了其作为流动性最强的比特币基金的地位。 这些工具通常用于股票领域，以降低风险（在有保护的看涨 ETF 中出售看涨期权所产生的溢价往往会抵消市场下跌时的损失，尽管在大牛市中会损失较小的收益）。 如果获得批准，备兑看涨 ETF 将提振 GBTC 以及更广泛的比特币衍生品市场。

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