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三个关键要点：
- 数周以来，比特币市场一直受到鲸鱼的支撑，尤其是在最近的 FTX 灾难之后。
- 比特币持有者应该强烈考虑转向黄金、白银，或者至少是以太币。
- 完全披露，我与 Crypto 的关系很复杂。
人工市场
尽管对这个主题有强烈的看法，但我特别避免写关于比特币的文章。 比特币是一个非常热门的话题，大多数人已经下定决心。 简而言之，我认为它的价值为零，但这个论点之前已经多次提出，所以我无法在对话中添加任何新内容。
全面披露，我自 2013 年以来一直在加密市场，并且是净积极的。 也就是说，鉴于最近的市场事件，我不能在没有给出公平警告的情况下良心上坐视不管。 这不是对比特币一文不值的分析，而是敲响了警钟，促使人们询问是什么阻止了这个市场的崩溃。 FTX 不是煤矿里的金丝雀 （那是摄氏，或今年崩溃的其他公司之一）。 FTX是煤矿，它刚刚倒塌.
我认为数据表明这个市场正在被鲸鱼支撑。 如果大坝破裂，可能会导致市场崩盘。 早在 10 月 31 日，在 FTX 发生任何事情之前，我给一位密友发了短信：
我的新理论是鲸鱼不再试图抬高价格。 相反，他们正试图稳定价格以赢回机构投资者。 10 年来，我从未见过比特币价格在 6 个月的时间里波动如此之低。 在 6 月的一场史诗般的崩溃之后，它完全停止了移动。 没有反弹，没有延续，什么都没有。 即使股市继续下跌，价格范围也只是超窄的。
在看到比特币在 6 月崩盘至 19k 左右之后，我产生了这种想法，然后就持有了。 在债券和股票市场陷入动荡的同时，它在接下来的几个月里进行了整合。 请参阅下图，自 2021 年以来，SPY 的简单价格覆盖在比特币之上。您可能会注意到橙色线自 6 月 21 日以来一直保持稳定，就在比特币跌破 2 万美元之后。
图：1 SPY vs BTC
让我们比较一下比特币和 SPY 之间的 30 天滚动年化标准差。 这张图表显示了比特币和 SPY 之间波动性的差异。 注意最近几个月它是如何崩溃的，而比特币实际上是 较少的 在 10 月份短暂波动超过标准普尔指数。 从什么时候开始，比特币的波动性低于标准普尔 500 指数？ 自 FTX 惨败以来，这种情况迅速逆转。
图：2 波动率/标准偏差
然而，虽然价格波动正在下降，但交易量却没有。 下一张图表是比特币的 30 天滚动平均交易量与价格相比。 再次，您可以注意到错位。 由于过去几个月交易量稳步增加，价格保持在窄幅区间内。
图：3 价量
通常，成交量的大幅变化伴随着价格的大幅波动。 但在这种情况下，成交量稳步上升，而价格几乎持平。 这是如何以及为什么会发生的？
正如我在上面给朋友的文字中提到的那样，这看起来像是一个人造市场。 市场在 6 月份几乎崩溃，然后在 20k 附近持平。 这不会发生，尤其是在比特币中。 不过，在过去的一周之后，我现在确信这个市场正在被人为地支撑起来。 毕竟， 27% 的市场由不到 0.01% 的超级少数族群主导. 他们在保持这个市场膨胀方面有着重大的既得利益。 我认为针对稳定价格走势而增加的交易量来自捍卫价格的鲸鱼和 画胶带.
我不会重复本周 FTX 发生的事情（有 1,000 篇文章解释了史诗般的崩溃）。 相反，我只想强调这是加密领域的重大事件。 对 Crypto 来说，这就像 3 次安然事件同时发生，或者安然和麦道夫发生在同一个周末。 这在各个层面都是灾难性的，但比特币的价格 只要 下降了约 20%。 什么？！？
在过去几周的股市中，公司经常报告令人失望的收益。 每家公司都因此受到了绝对的惩罚。 有些人在一天内下跌了 20% 或更多，这是极其罕见的。 对于仍有收入的大公司来说，这些都是糟糕的收益。 然而，比特币有它的安然+麦道夫时刻，比特币的价格同样下跌了约 20%？
没门！ 我不买！
退后一步，想一想。 再看一下上面的图表，这些图表显示了尽管交易量稳步增加，但价格波动是如何崩溃的。 最重要的是，看看最近 FTX 交易量的大幅飙升和相对较小的价格下跌。 对于可能声称没有正确反映比例和相对影响的任何数学家，请查看下面的对数比例表。
图：4 对数规模的价格和交易量
好吧，这看起来更合理一些……直到你记得这是安然 + 麦道夫！ 不，我很抱歉，但不。 在此事件之后，价格应该会下跌 50-70%。 我相信它会的。 想想有多少加密货币刚刚化为乌有。 想想失去的信心。
每个人都在说加密的冬天来了又去，这个冬天也一样。 但是对于比特币来说，夏天是否会如此光明？ 每个冬天之后都会出现比上一个冬天更大的炒作。 下一波炒作怎么可能比上一波更大？ 去年你已经全力以赴。 价格飙升，炒作如火如荼，超级碗广告，名人代言。 一切！
当这个加密货币寒冬结束时，如果没有人为地提振比特币，比特币将无法恢复到历史新高。 谁会在下一个尚未进入市场的反弹中进入市场？ 机构投资者已经弃船而去，鲸鱼们正试图阻止潮流。
想要更多证明机构投资者已经离开的证据吗？ 看看 GBTC 溢价/折扣图表。
图：5 GBTC 溢价和折价
这是 简单的 机构的钱。 如果你想要比特币曝光，你可以以 42% 的折扣获得曝光。 为什么这种套利没有结束？ 让我们把它变得更花哨，并通过 GBTC 的溢价/折价来调整比特币的价格。
图：6 GBTC 隐含价格
注意到什么了吗？ 目前，GBTC 暗示比特币的公平市场价格低于 1 万美元。 那么，谁在这里呢？ 我押注那些不愿以高达 47% 的折扣购买 GBTC 的聪明钱。
我得到它。 比特币对某些人来说就像是一种宗教。 HODL，激光眼，Michael Saylor，等等。 但有时某些事情是如此明显，你必须把头从沙子里拿出来。 如果您想要真正独立于银行系统并且想要降低交易对手风险，那么购买实物黄金和白银。 与 GBTC 不同， 聪明的钱现在正在掠夺 Comex 的金库 同时机构投资者也 为白银支付高额溢价.
让我猜猜，你仍然希望加密货币曝光可能会获得登月事件。 三倍或更多。 好吧好吧，至少买一些像以太币这样有价值的东西。 它至少有 一些 价值。 可能不是 1,200 美元，但绝对大于 0 美元。 它还具有潜力和多功能性。
如果是我，我仍然会考虑价值。 我不会花 500 美元买一加仑汽油，我也不会花 10,000 美元买一盎司黄金（除非恶性通货膨胀袭来）。 因此，1,200 美元的以太币可能定价过高。 但同样，至少它是有价值的。 我个人在 150 美元的范围内买入，并在 700 美元左右卖得太早。
以太币远非完美或价值投资，但它是比比特币更好的选择。 尽管如此，任何想要退出银行系统并获得价值的人……看看实物贵金属！
我与 Crypto 的复杂历史
全面披露。 我与 Crypto 有着复杂的关系。 我在 Crypto 中赚的钱肯定比黄金和白银多。 在我生命中的不同时期，我一直看涨和看跌。
作为一个自由主义者，我早在 2012 年就听说过比特币，并告诉自己花 2,000 美元购买 1,000 BTC，将一半放入冷藏库，然后再交易另一半。 哎呀。 我忘了这样做，因为它看起来很复杂。 然后塞浦路斯发生了，比特币飙升至 50 美元。 我不想错过下一步，所以我开始购买。 曾经有一个不错的筹码。 把它骑到 1,100 美元，然后 MtGox 崩溃了，我的比特币也被刷掉了。 我最终将破产债权卖给了一个机会主义的买家。
我决定我需要了解技术，看看我是否应该回购。我阅读了所有内容。 比特币白皮书、文章、关于散列的维基页面，以及区块如何链接在一起。 计算机如何竞争以正确数量的前 0 来解决随机数（这就是算法变得更难的原因）。 我查看了实际比特币区块链上的交易以尝试理解它。 它开始对我有意义，所以当价格下跌时，我会买入然后卖出反弹。 但这并不意味着我全押。 回到2020年， 我写：
我认为区块链是一种被过度炒作的技术。 区块链消除了对信任的需求并消除了交易对手风险，但成本巨大。 区块链实际上只是一个超级昂贵的低性能数据库。 更不用说，没有什么真正独特的 [Bitcoin] 区块链代码，比特币只是具有先发优势。
我仍然坚持这一点。 区块链是一个数据库，只是非常昂贵。 是什么让比特币与莱特币或比特币现金有什么不同？ 也许不同的哈希算法或交易速度。 但在结构上，很少。 我敢打赌，如果你问大多数 Crypto 狂热者，他们实际上对底层技术知之甚少。 比特币没有什么特别之处，只是它首先出现。 当您考虑开采成本时，比特币实际上具有负值。
以太坊不同。 它想成为 Web 3.0，想成为世界计算机。 也许它会到达那里，也许它不会。 但它有更好的机会在 10 年内价值超过 0 美元。 你知道什么东西在 10 年、100 年和 1000 年后肯定会价值超过 0 美元吗？ 实物黄金和白银。 不一定是期货合约或 ETF，而是您可以握在手中的实物金属。
如果您仍在比特币中，那么您就是在押注并希望鲸鱼继续支撑这个市场。 但是，大量的抛售即将到来。 就像我说的， FTX 不是煤矿里的金丝雀 （那是摄氏，或今年崩溃的其他公司之一）。 FTX是煤矿，它刚刚倒塌. 不知何故，你仍然可以以近 17,000 美元的价格交易 BTC。 鉴于刚刚发生的事情，这是一个非凡的数额。
如果你还在hodling，我鼓励你重新考虑。 用这些钱买一些有实际价值的东西，比如实物黄金和白银。 没有交易对手风险，无需担心信任，也没有黑客或丢失密钥的风险。 这是应对未来动荡的最佳保险形式。
如果你真的想接触加密货币，至少考虑一下以太币。 即使它定价过高，它的价值也超过 0 美元。 比特币的价值是鲸鱼可以强迫它变得有价值的任何东西，但很快有一天，它们可能会失去操纵价格更高甚至只是防止价格崩盘所需的资本。 正如我们从 FTX 中了解到的，一切看起来都很好，直到 非常时刻 他们不是。 然后可能会损失数十亿 非常 短时间。 你在多大程度上相信比特币鲸鱼可以维持这个市场的运转？
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