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投资数字资产的风险有多大？ 正在进行的 溃败 在加密市场中，注定要更新这场辩论。
这不仅是个人和基金经理的问题，也是国家政策制定者的问题，他们正试图弄清楚为散户投资者提供多少保护。
夫妻投资者越容易将资金投入比特币和其他加密货币，美国人就越有机会获得使一些人赚了很多钱的投资——但他们面临的不确定性就越多完全新颖且高度波动的资产类型。
今年，大部分政策辩论都集中在现场的概念上 比特币 ETF. 几家大型资产管理公司已向美国证券交易委员会申请上市此类基金的许可，这些基金将直接投资于比特币，并且可以像公开交易的股票一样轻松买卖。 但到目前为止，美国证券交易委员会拒绝了这些出价， 引用 市场缺乏监管以及“欺诈和操纵的可能性”。
上个月，当全球最大的资产管理公司之一富达投资宣布将很快允许其 401(k) 计划的参与者将部分退休储蓄投资于比特币时，这场辩论进入了一个新的层面。 周三，这导致了 Sens。 伊丽莎白沃伦D-质量, 和 蒂娜·史密斯D-Minn., 发送 Fidelity 一个 信 质疑这一决定，指出劳工部的指导警告这种举动的风险，并质疑富达的其他活动——它涉足加密货币挖矿并向机构投资者提供加密货币投资——是否会造成利益冲突。
问题是加密货币将在多大程度上被邀请进入投资世界的主流。 退休账户代表着巨大的投资资本池，可以推动加密市场的发展——但也是最“普通”的投资产品之一，易于获取，并且在消费者保护方面也受到严格监管。 他们并不意味着容易崩溃。
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如果你深入到它的核心，这里提出的问题是投资比特币的人是否会得到——礼貌地说——被冲洗掉。
因此，现在似乎是检查关于比特币真实价值的内部争论的好时机。
碰巧的是，富达的数字资产集团一直是比特币特别是极其有价值的观点的最杰出支持者之一。 直言不讳的风险分析师 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 一直是这种观点的最突出的推动者之一。
这就是为什么在最近一篇 25 页的论文中间有一个短节，标题为“林迪效应和比特币的反脆弱特性” 富达数字资产 吸引住了我的眼球。
一月份的论文提出了比特币优于其他数字资产的观点。 这一特定部分认为，与其他加密货币相比，比特币的寿命使其“林迪”或可能持续存在——并且比特币所承受的各种冲击（价格崩盘、交易所黑客等）使网络变得更强大、更有弹性，展示了它的“反脆弱性”。
什么 报告 并不是说“林迪效应”和反脆弱性都是塔勒布最喜欢的宠物概念，他在 2007 年出版的《黑天鹅》一书中一举成名，警告说需要为灾难性的、不可预见的风险做准备，就像全球金融危机正在蔓延。
富达对这些概念的使用是惊人的，因为去年夏天，塔勒布在加密货币圈子里引起了轰动 纸 他自己的。 它认为比特币是一个泡沫，并声称表明它的真实价值——坦率地说——是“0”。
世界上最大的资产管理公司和金融界最大的知识分子之一已经发布了决斗宣言，告诉你所有你需要知道的关于为什么比特币如此有争议，甚至让专家感到困惑的一切。
比特币倡导者倾向于表现得好像它显然是一项可靠的投资（ 课程 这是未来的浪潮），而怀疑论者往往表现得好像它显然是一盏闪烁的红灯（ 课程 一种虚拟的、无支持的“货币”只是一个计划）。
Fidelity-Taleb 辩论提供了一个窗口，让我们了解为什么很难知道答案。
塔勒布是罕见的杰出人物，他最初对比特币表现出热情，然后在他发表在学术文章在线存储库 Arxiv.org 上的上述论文中得出结论认为比特币是假的。
总部位于波士顿的富达是医生和律师存放退休储蓄的地方。 它与特立独行的对冲基金经理的大摇大摆无关，更不用说加密货币的破坏性在线精神了。 但该公司在 2018 年比其他巨头更早地进入了加密领域，当时它 设置 其数字资产组。
富达报告的林迪部分没有提及塔勒布，而是通过诉诸他自己喜欢的概念来支持比特币价值的理由来责备他。
塔勒布在他的论文中认为，比特币价格波动太大，无法作为货币发挥作用，法定货币与传统金融工具之间的竞争为对冲通胀提供了足够的机会。 他还争辩说，要让比特币现在有任何价值，它必须不受未来某个时候屈服于黑客攻击或其他攻击的任何可能性的影响——但不可能排除会发现一些漏洞。 他的结论是，区块链是一项绝妙的发明，几乎没有实用价值，而比特币相当于一个“没有收入的泡沫”。
塔勒布还引用了他最喜欢的“林迪”概念来反驳比特币就像数字黄金的观点：像黄金这样的贵金属已经有价值数千年了，因此根据林迪定律，我们可以预期它们在未来几个世纪内仍将保持价值。 另一方面，比特币作为一种新技术，很可能会被更新的技术所取代。
Fidelity 的论文将这一想法用于为自己的观点服务。 该论文认为数字资产是有价值的，并指出按照数字资产的标准，比特币是林迪的选择，因为它首先被发明并且仍然存在。 在加密货币的世界里，事情发生得很快——几年内已经推出了数千个，而绝大多数都是惨败。 所以按照加密货币的标准比特币 是 林迪，尽管这在人类历史上可能意义不大。
富达论文还列出了比特币迄今为止幸存下来的十几个攻击和冲击，认为该网络是“反脆弱的”——也是塔勒布在他的反比特币论文中引用的 2012 年一本书的标题——充分表明它将在未来的冲击中保持强劲。
自塔勒布的宣言首次发表以来的几个月里，比特币大约翻了一番，然后失去了所有这些收益，然后失去了一些，但缺乏真正的崩盘似乎对 Fidelity 有利。 事实上，加密货币的市场价格已经 堕落 80% 或更多 3 次，才恢复。
在比特币价格暴跌的情况下，通货膨胀率一直居高不下的事实似乎有利于塔勒布，他的论文对其作为对冲价格水平上涨的对冲工具的价值提出了质疑。
在最近对富达 401(k) 计划的争论之前，我向两个阵营询问了他们的竞争观点。
Fidelity 论文的作者 Chris Kuiper 和 Jack Neureuter 向我保证，他们使用 antifragile 和 Lindy 并不是为了回应 Taleb。 他们发誓他们不会像我怀疑的那样“拖钓”他，尽管他们肯定熟悉他的白皮书。 Kuiper 提到，比特币圈子里的人已经习惯将这份沉闷的文件称为“黑纸”。
Taleb 告诉我他没有看过 Fidelity 的论文，但表示他不认同反脆弱性的论点。 “如果每次有人告诉我某件事情是反脆弱的，我就有一美元，”他说，“我可以拥有整个比特币股票。”
他也不认同比特币是林迪的说法。 “技术乌托邦主义不是林迪，”他说。 “新狂热症与林迪完全相反。”
塔勒布说，他也不是为现有银行系统辩护。 他透露，他正在撰写一篇关于托管银行业务不足的论文，但拒绝预测何时发表。
与此同时，关于比特币价值的言论将继续从这里反弹，我们对谁将争论、在哪里争论以及如何争论的期望将不断被打破。 这是因为加密货币无法轻松分类，而我们的旧类别在我们越来越多地居住的新在线空间中并不总是很好。
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Ben Schreckinger 为 POLITICO 报道科技、金融和政治； 他是加密货币的投资者。
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