更好的比特币股票：Riot 平台与 Marathon Digital

防暴平台 （暴动 3.29%） 和 马拉松数字 （玛拉 2.42%） 是两个最大的纯玩 比特币 （比特币 0.92%） 美国的矿工。 随着比特币价格飙升，这两只股票在 2021 年创下历史新高，但在过去两年中，由于利率上升打压了加密货币市场，两只股票都出现了下滑。

去年六月我比较了这两只股票，并将 Riot 称为 更好买 因为它面临的监管阻力更少，并且资产负债表更健康。 此后，Riot 的股价已上涨近 150%，而 Marathon 的股价则上涨了约 80%。 让我们看看为什么 Riot 的表现优于 Marathon，以及它是否仍然是比特币市场上更好的选择。

相似的商业模式，相似的挑战

Riot和Marathon最初并不是 比特币矿工。 Riot曾经是一家名为Bioptix的医疗设备制造商，而Marathon最初是一家专利控股公司。 两家公司都放弃了原来的商业模式，从比特大陆订购了数千台顶级蚂蚁矿机，并将自己重新定位为纯粹的比特币矿商。

截至 6 月底，Riot 已部署了 95,904 台矿机，总算力容量（或其挖矿作业的整体效率）为 10.7 EH/s（每秒 exahash）。 就在一年多前，它还声称到 2023 年 1 月可以部署 120,150 名矿工，产生 12.8 EH/s 的总算力容量。

截至 7 月 1 日，Marathon 已部署 149,900 名矿工，总算力容量为 17.7 EH/s。 然而，这也未能实现其自己的目标，即在“2023 年初”部署 199,000 名矿工以产生 23.3 EH/s 的总算力容量。

由于利率上升使得比特币和比特币相关股票的吸引力大大降低，Riot 和 Marathon 都采取了更为保守的方法来扩大其挖矿队伍。 近几个月来，恶劣的天气条件也推高了能源价格，并迫使两家公司减少开采比特币——尽管比特币的价格在过去 12 个月里上涨了 40%。 从 5 月到 6 月，Riot 和 Marathon 的比特币开采量环比分别减少了 32% 和 21%。

在最初囤积开采的比特币后，两家公司在过去一年开始清算其中一些比特币以筹集新现金。 6 月份，Riot 出售了其开采的 460 枚比特币中的 400 枚，而 Marathon 出售了其开采的 979 枚比特币中的 700 枚。

截至 2023 年第一季度末，Riot 的资产负债表上持有 1.29 亿美元的非限制性现金和 2.02 亿美元的比特币，而 Marathon 则持有 1.14 亿美元的非限制性现金和约 3.8 亿美元的比特币。

马拉松仍然有同样的弱点

Riot 和 Marathon 看起来基本相似，但只有 Marathon 正在受到美国证券交易委员会 (SEC) 的积极调查。 2021 年，SEC 开始调查马拉松与 Beowulf Energy 的合资企业，该合资企业的成立是为了为其位于蒙大拿州哈丁的数据中心确保优惠的能源价格。 美国证券交易委员会对马拉松公司使用自己的限制性股票而不是现金为该交易提供资金的做法提出了质疑。 今年 5 月，马拉松透露，它已收到另一份与该合资企业相关的 SEC 传票。 如果马拉松被迫终止与贝奥武夫的合作关系，其能源成本可能会飙升。

马拉松也以 债务股本比率 为 1.3，主要是由于其资产负债表上有 7.33 亿美元的可转换票据，而 Riot 的比率要低得多，为 0.1。 较高的杠杆率可能会降低马拉松在这个动荡的市场中的吸引力。

两家公司去年均出现巨额亏损

Riot 的收入从 2020 年的 1200 万美元飙升至 2021 年的 2.13 亿美元，然后再增长 22%，至 2022 年的 2.59 亿美元。然而，其净亏损从 2020 年的 1400 万美元扩大到 2021 年的 1500 万美元，然后随着加密货币的增长而飙升至 5.1 亿美元。冬天越来越长，能源成本飙升。 但对于 2023 年，分析师预计其收入将增长 46% 至 3.79 亿美元，净亏损收窄至 1.46 亿美元。

马拉松的收入从2020年的400万美元飙升至2021年的1.59亿美元，但在2022年下降了26%至1.18亿美元。其净亏损增加了两倍多，从2020年的1000万美元增至2021年的3700万美元，然后在2022年扩大至惊人的6.87亿美元但好的一面是，分析师预计，随着两家新工厂上线并在阿布扎比成立一家新合资企业，马拉松的收入到 2023 年将增长两倍以上，达到 4.24 亿美元。 预计还将产生 3300 万美元的净利润。

这一雄心勃勃的扩张——其资金来源于最近发行的可转换票据筹集的大量现金——可能会抵消上述许多弱点。

估值及判决

Riot 的交易价格是今年销售额的 7 倍，而 Marathon 的比率较低，为 6 倍。我现在宁愿直接购买比特币，也不愿购买这些资本密集型比特币矿商，但 Marathon 仍然是比 Riot 更好的选择，原因有四个。 它持有更多的比特币，拥有更大的矿工队伍，正在执行更大胆的扩张计划，而且它的股票更便宜。