更好的比特币股票：Coinbase 与 Marathon Digital Holdings

比特币的 (比特币 -0.74%) 去年 11 月价格创下 67,567 美元的历史新高。 但今天它的交易价格约为 18,000 美元。 由于通货膨胀、利率上升和其他宏观逆风驱使投资者远离风险较高的投资，世界顶级加密货币失去了光彩。

这种下跌也压低了许多与比特币相关的股票。 币库 (硬币 -3.63%)，世界上最大的加密货币交易所之一，以及 马拉松数码 (玛拉 -10.60%)，市场上最大的比特币矿业公司之一，今年两家公司的市值都缩水了 80% 以上。 投资者是否应该购买这些遭受重创的股票中的任何一只来扭转局面？

比特币市场的两种不同方法

Coinbase 的加密货币交易所在 2022 年第三季度为 850 万每月交易用户 (MTU) 提供服务。这比 2021 年第四季度 1120 万 MTU 的峰值大幅下降。

它产生 它的大部分收入 来自交易费用。 第三季度机构投资者占其交易量的 84%，其余 16% 来自散户投资者。 它提供对各种加密货币的访问，但比特币和 醚 (以太币 -1.68%) 分别占其最近一个季度总交易量的 31% 和 33%。 其余 36% 来自其他类型的加密资产。

马拉松拥有一支约 69,000 名活跃的车队 ASIC 矿机，但它实际上没有达到最初的目标，即到 2022 年中期让 133,000 名矿工上线。它几乎所有的收入都来自直接开采比特币。 截至 11 月底，它的资产负债表上持有 11,757 个比特币。

但两家公司都面临着相似的逆风

Coinbase 和 Marathon 以不同的方式利用加密市场，但他们面临着相似的挑战。 飙升的加密货币价格最初促使更多投资者转向 Coinbase，而高比特币价格则提振了 Marathon 的收入及其持有的比特币价值。 但这两家公司今年都面临严重的经济放缓：

数据来源：公司网站。 YOY = 同比。

Coinbase 今年的落地比 Marathon 难得多，因为它依赖于投资者积极交易加密货币。 然而，马拉松只是让更多的矿工上线并开采更多的比特币——因此其收入增长更紧密地与比特币的价格挂钩。

对于全年，分析师预计 Coinbase 的收入将下降 59%，而 Marathon 的收入将下降 10%。 我们不能过于相信这些估计，因为它们与不可预测的加密市场挂钩，但在可预见的未来，高利率可能会继续驱使投资者远离加密货币和其他风险较高的资产。

但哪种业务更具可持续性？

Coinbase 在 2021 年实现了 36 亿美元的净收入，但在 2022 年前 9 个月净亏损 21 亿美元。截至第三季度末，它仍持有 50 亿美元的现金和等价物，但也背负了 7.1 美元十亿美元的长期债务分三批——第一批 14 亿美元将于 2026 年到期。Coinbase 不会很快破产，但如果加密市场失败，到本世纪末它仍可能被债务压垮恢复。

Marathon 2021 年净亏损 3600 万美元，2022 年前 9 个月的净亏损更大，达到 2.8 亿美元。其 8.05 亿美元的总负债主要包括 7.31 亿美元的可转换票据（利率为 1 %，到期日为 2026 年）和 5000 万美元的定期贷款。 截至第三季度末，Marathon 仅持有 6200 万美元的不受限制现金，但其持有的比特币——可以变现换取现金——目前价值约为 2.08 亿美元。

所以对于Marathon来说，唯一的出路就是不断扩充矿机队伍，挖更多的比特币，寄希望于比特币价格的回升来稳定其资产负债表。 但如果比特币的价格继续下跌，它可能无法抵消维持其大规模挖矿业务的成本上升。

哪只股票价值更高？

我现在不会购买这些股票中的任何一种——因为简单地投资比特币而不是这些资本密集型业务更有意义——但出于三个原因，Coinbase 似乎是一个更明智的选择。

• 首先，Coinbase 的企业价值仅相当于今年销售额的两倍。 Marathon 的销售额是其十倍，看起来仍然要贵很多。
• 其次，Coinbase 不仅像 Marathon 一样与比特币挂钩：它在更广泛的投资者和加密货币中实现了更好的多元化。
• 最后，Coinbase 的业务不依赖于波动的矿工和能源成本。 它只需要保持交易顺畅并保护投资者的资产——这是其声名狼藉的竞争对手 FTX 未能做到的。