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过去一个月，加密矿业公司的股票飙升。 图为 Marathon Digital 的首席执行官 Fred Thiel。
乔丹·冯德哈尔/彭博社
加密货币危机可能已经过去，但
比特币
矿业投资者最好记住它的教训。 大的那个？ 当比特币价格暴跌时，成本为王。
过去一个月，加密矿业公司的股票飙升。 即使在周三暴跌之后，
防暴区块链
（股票代码：RIOT）自 7 月 18 日以来上涨了 34%。
马拉松
Digital Holdings (MARA) 上涨 58%，而
核心科学
(CORZ) 上涨了 71%。 相比之下，增长了 11.6%
标准普尔 500
.
在该行业似乎正面临危机的几个月后，这些股票的表现即将到来。 一个主要稳定币的失败和几家加密货币贷方的倒闭 引起 比特币的价格暴跌，矿工的盈利能力同样下降。 资本市场基本上对矿工关闭，至少是暂时的，而一些公司——它们往往试图保留他们生产的比特币——最终出售了数字资产或设备以加强其资产负债表。
加密矿工运营着庞大的计算机仓库，并与其他矿工竞争，以解决为比特币网络提供动力的能源密集型数学问题。 相对于竞争对手，他们执行工作的速度越快，他们赢得的比特币就越多。
这意味着矿工的长期价值基本上取决于三个因素：他们的处理能力、能源成本和比特币的价格。
几个月前，所有这些因素 似乎 反对矿工。 由于风暴、维护问题以及新设施上线的延迟，一些公司（如 Marathon Digital）开采的比特币数量少于预期。
与此同时，据报道，能源成本上涨和比特币价格下跌共同挤压矿工的利润，使今年夏天的整体盈利能力降至 2020 年初 Covid 引发的恐慌以来的最低点
摩根大通
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但投资者最近有更多值得欢呼的地方。 自 6 月跌破 20,000 美元以来，比特币价格已上涨至约 24,000 美元。 分析师几乎普遍看好该行业。 FactSet 追踪的每位分析师都对 Core Scientific 和 Riot 给予买入评级，而 Marathon 则有六个买入评级和两个持有评级。
但随着市场对他们有利，至少目前，投资者最好退后一步，评估如果比特币进一步下跌，哪些公司将拥有最大的喘息空间。
为此，DA Davidson 分析师 Chris Brendler 表示，Riot 尤其能够很好地度过任何新一轮的加密货币衰退。
根据 FactSet 的数据，该公司在周一收盘后报告第二季度每股亏损 50 美分，而分析师预期的每股盈利为 6 美分。 亏损的原因是该公司最近进行的收购价值下跌以及比特币价格下跌，该公司股价周二下跌 6%。
但是，如果所谓的加密寒冬延长，近期的压力会掩盖 Riot 的最大优势：它的低挖矿成本。
布伦德勒表示，即使比特币价格从这里下跌约一半，其采矿业务也能保持盈利，而且该公司没有长期债务。 当然，这样的下跌会很痛苦，但 Riot 将有机会获得市场份额，因为其他矿工开采比特币的成本更高，可能会关闭他们的机器。
FactSet 追踪的九位分析师中的每一位都将 Riot 的目标价定为 18.11 美元，约为该股目前交易价格的两倍。
“如果你使用 10,000 美元的比特币，问题是谁能度过难关？” 布伦德勒说。 “如果可以的话，你很适合印钞票。 如果你不能，你就没有在挖矿。 就这么简单。”
写信给乔·莱特 joe.light@barrons.com
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