中国的比特币禁令是各国中央银行加密监管的教训

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关于作者： 埃斯瓦尔·S·普拉萨德 康奈尔大学教授，着有 货币的未来：数字革命如何改变货币和金融.

中国的全面打击扰乱了加密货币世界。 中国已成为这个新金融生态系统的关键参与者，而北京的行动可能成为全球监管机构对加密货币和加密资产进行更广泛监管打击的前沿。 这将是不幸的。 加密货币有很多缺陷，但底层技术大有可为。

中国早些时候曾禁止首次代币发行，这是一种相当于公司首次公开募股股票的加密货币。 然后采取措施限制中国金融机构与加密货币和加密资产的交易。 最新的举措要广泛得多。 所有国内的加密货币交易都是 现在禁止. 原则上，此类交易可以在政府不直接知情的情况下进行。 但很少有中国公民或金融机构可能会冒着政府的愤怒。

北京的行动表明，各国政府和中央银行越来越担心加密货币会破坏其金融体系的稳定和其他负面后果。 他们有充分的理由担心。

比特币是最初的加密货币，曾经助长了暗网上的非法交易，现在促进了勒索软件攻击的收益。 与此同时，很明显，比特币不能很好地作为日常交易的交换媒介。 它的价值不稳定，比特币网络无法快速廉价地处理大量交易。

相反，比特币已成为一种纯粹的投机性数字金融资产 没有内在价值. 它的整个价值主张取决于它的稀缺性。 与中央银行可以随意印刷的法定货币相比，管理比特币发行的计算机算法对可以发行的数字硬币总数有一个硬性上限。

家庭将储蓄投入加密资产的前景让他们容易受到投机泡沫破裂的影响，这让政府感到担忧。 中国政府显然不希望参与其中，尤其是因为它已经因试图冷却曾经鼓励的房地产市场投机泡沫而面临阻力。

北京还担心加密货币会影响其对国内支付系统的控制。 这种担忧在它对蚂蚁金服和其他主导国内零售支付的科技巨头的打击中表现得尤为明显，这使得央行的货币变得越来越无关紧要。 北京也一直对称为稳定币的新型加密货币持谨慎态度，稳定币通过法定货币商店的支持来保持稳定的价值，并且可以作为这些法定货币的替代品进行支付。

另一个担忧是，加密货币和稳定币可能会被用来逃避对跨境资金流动的限制。 近年来，此类管制有所放松。 但政府担心不受约束的流动会使人民币汇率管理变得更加困难。 在 2015-16 年，当中国试图控制大规模资本外流并阻止货币急剧贬值时，中国国内对比特币的需求激增，因为人们用它来将资金带出该国并逃避政府的控制。 北京现在将加密货币视为逃避资本管制的渠道。

中国还瞄准了比特币挖矿——大量计算能力用于验证加密货币网络上的交易，以换取比特币形式的奖励的过程。 由于廉价能源和计算机硬件的容易获得，此类采矿在中国激增，使其成为此类活动的全球中心。 就能源消耗和计算机碎屑而言，对环境的影响是巨大的。 由于该国正处于电力紧缩之中，因为它试图摆脱对不可再生能源的依赖，显然不会容忍比特币挖矿。

尽管存在所有这些深层次的缺陷，但支撑比特币的区块链技术实际上可以带来广泛的好处。 该技术已经在其他金融领域找到了用途。 很快就可以进行广泛的交易，甚至购买房屋或汽车， 没有传统中介 例如律师和房地产经纪人。 此外，加密货币的出现促使中央银行 开始设计 他们自己的法定货币的数字版本。 中国已经启动了这样的试验。 日本和瑞典也是如此，许多其他国家也计划很快这样做。

加密货币作为金融资产的未来并不明朗。 但他们引发的革命将使低成本的数字支付变得广泛可用。 如果允许这些新技术进一步发展，还将有助于扩大获得基本银行和金融服务的机会，即使是低收入家庭和其他现有金融机构服务不足的家庭也是如此。

加密货币倡导者应该从中国的镇压中吸取正确的教训。 与其抵制监管和监督，或声称技术将使该行业能够自我监管，不如与政府和监管机构合作设计有效的监管。 反过来，该行业将受益于更大的合法性和稳定性。

像这样的客座评论是由 Barron’s 和 MarketWatch 新闻编辑室以外的作者撰写的。 它们反映了作者的观点和意见。 向ideas@barrons.com 提交评论建议和其他反馈。