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但不断变化的市场动态表明，随着加密货币市场变得越来越大，仅仅依靠一两个指标并不总是能揭示正在发生的事情的完整故事。
来自区块链数据公司 Glassnode 的数据显示，所有交易所的比特币余额从 7 月最后四天的 258.7 万下降 4.1% 至 248 万。
市场对下跌的最初反应是积极的，因为就在去年 9 月，所有交易所持有的比特币数量都在减少 同时来了 作为价格反弹。
假定的逻辑很简单：更多的 BTC 被移出交易所，可能会导致 冷藏钱包，因为投资者越来越看好他们持有的比特币的长期价值。
但在分析师仔细查看数据后，特别是考虑到最近的跌幅比前一次大得多，他们表示，下跌不一定只反映看涨情绪。
独立区块链数据分析师 Willy Woo 告诉 CoinDesk，“仅凭一维就很难知道发生了什么”。 “随着网络的变化，量尺也会随之变化。”
事实上，就在市场开始注意到下跌时，例如加密货币交易所 Kraken， 宣布 上周，其交易所的比特币余额下降是其内部转账的结果，这立即抑制了最初的一些兴奋。
区块链数据公司 Chainalysis 的首席经济学家菲利普·格拉德威尔 (Philip Gradwell) 表示：“我们无法确认下降并不完全是由于交易所的内部转账造成的。” “有些是，但不是全部，需要更长时间地观察潜在的提款，以确定它们是否是真正的提款。
他总结道：“这使得在过去很久以前就外汇余额做出明确的陈述变得非常棘手。” “我们正在努力改进以理解这一点。”
区块链数据公司 Kaiko 的研究负责人 Clara Medalie 表示，虽然很容易判断哪些地址属于交易所，但更多的实体，例如场外交易 (OTC) 柜台和与交易所相关的经纪人，正在收到大量比特币。
“因此，很难实际衡量交易所的流出，因为这些转账很可能只是被发送到其他交易所或交易台，或者只是在同一交易所的地址之间，”梅达莉说。
看涨，但保守看涨
然而，有些人认为，通过同时观察 其他一些区块链数据指标，上周比特币在交易所的余额下降可能仍然反映了市场的看涨情绪。
Woo 告诉 CoinDesk，当上周出现下跌时，拥有小、中和大量比特币的群体的持有量有所增加，表明比特币鲸鱼（大持有者）和小投资者都进行了一些积极的购买。
作为 CoinDesk 报道，可用于交易的 BTC 的实际数量远低于比特币当前的 1877 万个供应量，即 2100 万个上限的 89%，这是因为投资者囤积的增加以及多年来开采的 BTC 的永久损失。 BTC 在交易所的余额下降以及持有者在其钱包地址中的 BTC 余额增加表明，一些代币已出售给交易所外的买家。
“最大的鲸鱼可能是以前被认为是不同独立实体的交易所，现在我们发现它们实际上一直是交易所，”Woo 说。 “’虾 （比特币持有者少于 1 个 BTC）到较小的鲸鱼都增加了他们的持有量……这些人不太可能是交易所，因此它验证了离开交易所的大多数硬币是真实的。”
Glassnode的数据显示，过去两周，除余额在100-1000 BTC和余额超过100,000 BTC的实体外，持有不同BTC数量的实体的流通总量均有所增加。
CoinDesk 的研究助理 George Kaloudis 表示：“当我看到这样的大量资金流出时，我认为交易者‘喜欢价格’并愿意持有更长的时间。” “这当然表明，鉴于将资金转移回交易所清算的摩擦，投资者更愿意在短期内度过难关。”
首选交易所的变化
根据 Chainalysis 的分析，交易所比特币余额的流出也是个案情况，这表明一些投资者和交易者可能已经改变了他们首选的交易和其他加密活动平台。
如下图所示，自 5 月 1 日以来，加密货币对加密货币交易所持有的比特币数量的下降幅度远大于加密货币对法定货币交易所比特币余额的下降幅度。
“我认为大部分被撤回的比特币正在推动交易所，因为人们改变了他们交易的交易所，”Gradwell 说。
尽管尚不清楚是什么触发了交易者和投资者首选加密货币交易所的变化，但按交易量计算最受欢迎的加密货币交易所币安已经面临 世界各国采取更严格的监管行动.
比特币最近从交易所流出“大概是由币安的 公告 显着降低非 KYC（了解您的客户）客户的提款限额，”区块链研究公司 Delphi Digital 写了 在 7 月 29 日的每日市场更新中，还指出币安和 Coinbase 是绝对流出量最大的两个交易所。
币安也 说 德国、意大利和荷兰的用户将无法在该平台上开设新的期货和衍生品头寸。
另一方面，根据 CoinDesk 的 Kaloudis 的说法，对加密货币到法定交易的偏好转变也可能表明加密货币的新投资者更愿意只投资比特币。
“我们看到比特币市场的新进入者可能不太愿意跨加密货币进行交易， [which is] 理论上更看好比特币的采用，”他说。
